2.2 大宗商品的基本面分析
通过上一小节，读者已经对基本面分析的概念有了一定的了解。那么，基本面分析具体是对哪些内容进行分析，又是如何进行分析的呢？这一小节就来重点探讨一下这两个问题。
2.2.1 掌握供给和需求分析
基本面分析认为现货的价格由市场的供需状况决定，所以在进行大宗商品基本面分析时，供给和需求方面的分析是必不可少的一环。
下面就将对供给和需求两方面进行深度解析。
【技巧解析】供给分析
现货的价格最终必然是由市场买卖的力量对比决定的，基本面分析的主要分析对象就是供需关系。而在供需关系中，供给又是很重要的一节，所以先对供给进行分析是很有必要的。
可以说现货的供给变化与价格的变动是相互影响并相互制约的。现货的价格与供给是反相关的，随着供给的增加，价格最终必然因为供过于求而下跌；相反，伴随着供给的减少，价格极有可能因为“物以稀为贵”而上涨。现货价格和需求呈现正相关，需求增加，现货价格最终可能因为供不应求而上涨；反之，需求减少，现货最后可能会因为供过于求而变得不值钱，从而价格下跌。
价格受供需的影响，反过来价格也会对供需产生影响。随着价格的上涨，供应者有利可图而增加供应，而需求方因为购买成本增加会缩减需求；反之，价格下跌，供应者会因为无利可图而减少供应，而需求方则可能因为购买成本降低而及时购入并储存，导致需求的大幅增加。
正是因为供需与价格的相互影响、相互制约，所以现货价格的分析较为复杂。为了让投资者更清晰地看到供需对价格的影响，接下来将分别探讨供给和需求对价格的影响。
首先分析的是供给对价格的影响。供给量即商品生产者和经营者在一定时间内，在某一价格上计划出售的某种商品的数量。现货市场供给的来源主要有3个方面，具体如图2-1所示。
接下来就对供给量来源的3个方面进行分析，让投资者对供给的来源有一个较为直观的了解。
（1）本期产量
本期产量即一定时期内（通常是本年或本季）商品的生产数量。它是市场商品供给量的主要来源，同时影响它的因素也较为复杂。如果从短时期来看，影响本期产量的因素主要有生产能力、生产成本、政策等。
图2-1 供给量的来源
不同商品的生产量的影响因素不尽相同，投资者要想比较准确地把握某商品的生产量就必须对该商品的具体情况进行具体分析，而不能用同样的指标一概而论之。
（2）本期进口量
本期进口量，顾名思义，即一定时期内（通常是本年或本季）商品的进口数量。它是国内生产量的一种补充，通常会受到国内市场供求平衡状况的影响，并随之进行调整。除此以外，影响本期进口量的因素还有国家进出口政策、国内国际市场价格差、国际政策因素等。
（3）期初库存量
期初库存量即为保证按计划进行生产，而根据计划计算出来的物资库存量。一般来讲，初期库存分为3类：生产供应者的存货、经营者的存货以及政府的储备。
其中生产供应者的存货和经营者的存货是市场商品供应量的一部分，往往会随价格的变化而调整供给。而政府储备则是为全社会的利益做出的储备，因此一般情况下不会投入市场，只有当市场供给严重不足、商品价格过高时，它才有可能被政府拿出来平抑物价。
【技巧解析】需求分析
需求量即一定条件下消费者希望并能够购买的商品的数量。它主要由3部分组成，具体如图2-2所示。
图2-2 需求量的组成部分
下面就对需求量的3个组成部分进行一一解读。
（1）期末结存量
期末结存量是指计划期末商品的结存数量，包括两个部分——库存量和发出量（已发出却未获得货款的数量）。
它有两方面的作用。其一，它是需求的一部分，是社会再生产的参照条件；其二，它可以在短期内在一定程度上让供需得到平衡。如果本期商品出现供不应求的情况，期末结存量必定会有所减少；反之，如果本期商品供过于求，期末结存量必然会相应增加。
（2）国内需求量
国内需求量即本国内对某种商品的需求数量。它受多种因素的影响，主要包括：消费者的购买能力、消费结构、消费人数和替代品价格等。
（3）国际需求量
现货的价格最终是由国际市场决定的，而国际市场对某个现货品种的需求也就成了该现货的总需求。国际市场的需求又反映在单个国家或地区的需求变化上。
如果一个国家或地区出现商品的供不应求的现象，那么该国或该地区就可能通过进口来满足本国或本地区的需求；反之，如果一个国家或地区出现商品的供过于求的现象，该国或该地区就很可能通过出口来消化本国或本地区供应的相对过剩。
如果一个国家或地区保持稳定的进口，即便进口的数量很大，也很难对现货的价格产生较大的影响，因为此时国际的需求总量是趋于稳定的；反之，如果一个国家或地区的进口变得不稳定了，即便它进口的数量不是太大，也可能因为国际需求总量的不稳定而造成现货价格的巨大变化。
2.2.2 基本面分析的内容
除了供给和需求的分析，基本面分析还有其他需要分析的内容，如图2-3所示。
图2-3 基本面分析的内容
下面就将对图2-3中基本面分析的其他部分内容进行一一解析。
【技巧解析】利率的调整
现货的价格与金融和货币市场有着一定的关系，而要探讨金融和货币对现货价格的影响，利率一定是其中绕不过的一环。
利率对现货价格的影响主要表现在美元的利率对现货价格的影响上。利率的调整是政府常用的宏观调控手段之一，但是和美国的利率调整不同，其他国家的货币因为没有美元那么独特的地位，所以即便对利率进行调整，也不会对现货的价格产生太大的影响。
【技巧解析】汇率的变化
汇率即一个国家的货币和外国货币之间的兑换比率。如果一个国家或地区的货币贬值，那么该国或地区的货币能够兑换的外国货币的数量减少，从而使得在国际市场价格不变的情况下，购买同样的现货所花费的该国或地区的货币多于未贬值前。
现货市场是一种开放性的市场，是一种全球性的市场。这就使得在其他因素不变的情况下，一个国家的汇率变化也能表现出现货价格的变化。
【技巧解析】政治与政策的干扰
政治因素对现货价格的影响，即受国内和国际政治局势、国际关系格局的变化和政府对经济进行干预等因素的影响，现货出现价格上的波动。
政策对现货价格的影响即某种现货因为某些国家或国际组织的相关政策的实施，而出现价格上的波动。影响现货价格的政策主要有：国家的贸易政策、储备政策、农业政策和国际经贸组织协定等。
现货的价格对政治与政策因素是极其敏感的，因为政治与政策往往是一个国家或者地区的态度表达，基于这一点，现货市场通常会呈现供需的变化，进而最终影响到现货的价格。
【技巧解析】经济周期带来的波动
经济周期由4个阶段构成，具体如图2-4所示。通常情况下，现货的价格和需求与经济的周期性波动是紧密相连的。
下面就对图2-4中的经济周期的复苏阶段、繁荣阶段、衰退阶段和萧条阶段进行解读。
（1）复苏阶段
复苏阶段刚开始时表现为前一周期的最低点，因此产出与价格往往都处于本阶段的最低水平。但是伴随经济的逐渐复苏，价格必然会因为生产的恢复以及需求的增加而呈现稳步上升的趋势。
图2-4 经济波动周期的组成部分
（2）繁荣阶段
经济经过复苏阶段的恢复之后，会在空前发展的基础上迎来经济的高峰，也就是经济的繁荣阶段。在此阶段往往会因为购买力的大幅增加，让需求得到较大增长的同时，刺激价格快速上涨，并最终达到一个相对较高的水平。
（3）衰退阶段
经济经过一段时间的繁荣之后有可能走向衰退阶段。伴随着经济的下行，消费者的购买能力出现一定程度的下降，进而让整个市场因为需求的萎缩，出现供过于求的买方市场，而导致价格的快速下降。
（4）萧条阶段
经济的一再衰退最终跌到谷底，市场呈现出一片萧条的景象。在这个阶段，供给与需求都被压到相对较低的水平，而价格也随之稳定在低价位上。
一般来说，经济的波动必然导致价格的变化，并且价格的变化通常要滞后于经济的波动。因此，投资者通过仔细观察和分析经济波动周期各阶段的特点，往往可以对价格的走势有一个相对准确的判断。