1.3 趋势运行规律——道氏理论

很多投资者在自己判断与市场走向相悖时，往往会牢骚满腹，或者说“涨到顶了，市场泡沫该破了”，或者说“跌到底了，个股已明显低估了”。之所以会这样，一方面是因为我们在炒股时本末倒置了，市场是客观的，而我们偏偏要主动地臆断它、想让它按我们的思路运行，这当然会屡屡碰壁了；另一方面还在于我们没有真正认识到股市运行的内在规律——趋势。

趋势是自然界、人类社会的客观运行规律，它广泛存在于各个领域中。对于股市来说，同样存在趋势，对于股市趋势运行规律来说，既是前人经验、智慧的结晶，也是我们必备的学习内容。不了解趋势，参与股市交易就会失去指引，盲目而又无效。本节中，我们以道氏理论为核心，全面讲解并揭示金融市场的趋势运行规律。

1.3.1 道氏理论的诞生

道氏理论首开技术分析的先河，很多技术理论、技术分析方法都是建立于道氏理论之上的，可以说，道氏理论是技术分析领域的鼻祖。道氏理论（Dow Theory）的基本思想最早由查尔斯·道（1851～1902年，首位《华尔街日报》的记者和道琼斯公司的共同创立者）提出，这些观点散布在他发表的众多社论中。1902年，在查尔斯·道去世以后，威廉·彼得·汉密尔顿和罗伯特·雷亚继承并发展了道氏理论，他们分别编著的《股市晴雨表》和《道氏理论》成为后人研究道氏理论的经典著作。现在我们所见到的道氏理论可以看作是这三人共同研究的成果。

为了反映股票市场的运行情况，查尔斯•道选取了一些具有代表性的股票，采用算术平均法进行计算，编制出“道琼斯指数”。最初的道琼斯股票价格平均指数只选取了11种具有代表性的铁路公司的股票。自1897年起，道琼斯股票价格平均指数开始分成工业与运输业两大类，其中工业股票价格平均指数包括12种股票，运输业平均指数则包括20种股票，并且开始在道琼斯公司出版的《华尔街日报》上公布。

通过对道琼斯指数历史走势的研究，查尔斯•道发现了股市运行的一些特征，这就是道氏理论的雏形，也是股市趋势运行规律的最早的揭示。在当时的那个时代，投资者普遍认为个股的走势是具有独立性的，而股市整体的走势并无研究价值，且无规律可言。可以说，道氏理论所提出的关于股市的趋势运行的规律无疑是具有开创意义的，它使投资者眼前一亮，并带来的一种全新的思维方法。

当然，这个道氏理论是以股市整体为研究对象的，只是论述了股市的趋势运行规律，但是在实践中，我们发现，指数的运行既是市场的整体表现，也反过来带动着个股前进，它同样适用于描述个股，这可以说是对道氏理论的一种延伸。

1.3.2 市场的三个运行级别

市场在运行中，依据规模大小，可以划分为三个级别：基本趋势（主要趋势）、次级走势（折返走势）、短期波动。

基本趋势（或称为主要趋势），就是我们所说的“趋势”，它是价格走势的主要运行方向，是大规模的、中级以上的上下运动，这种变动持续的时间通常为一年或一年以上，并导致股价增值或贬值20％以上（注：道氏理论认为是20%，但20%这个标准很显然不再适应当前的金融市场，笔者认为， 50%是一个更好的测量标准）。

基本趋势依据方向的不同，可以分为上升趋势、下跌趋势、横向震荡趋势。基本趋势的最大特点就是它有着明确的发展方向，不会轻易改变。图1-14为这三种基本趋势的运动方式示意图。

折返走势是与基本趋势运行方向相反、中等规模的走势，它既可以是上升趋势中的回调走势，也可以是下跌趋势中的反弹走势。其持续时间从几周到几个月时间不等，但很少再长。

短期波动是价格在数个交易日内的波动，多受一些偶然因素影响。

图1-15为市场的三个级别运行示意图，基本趋势是指从“1”一直到“6”这个价格主要波动的大方向，次级走势是指像从“2”至“3”或是从“4”到“5”这样的过程，而像从“A”到“B”的这小波动走势则属于短期波动。

1.3.3 升势、跌势的三阶段划分法

为了更好地描述趋势，特别是方向性明确的上升趋势及下跌趋势，道氏理论将升势及跌势划分为三个运行阶段。

上升趋势是价格走势“一峰高于一峰、一谷高于一谷”的过程，可以将其划分为筑底阶段（看好后市的资金续入场锁定筹码，多方力量不断积累）、持续上扬阶段（入场资金力度不断加大，价格走势加速上扬）、冲顶阶段（市场趋于狂热，买盘开始趋于枯竭）。

下跌趋势是价格走势“一谷低于一谷、一峰低于一峰”的过程，可以将其划分为筑顶阶段（快速出货不断加强，空方力量积累）、持续下降阶段（卖盘加速离场，价格走势加速下行）、探底阶段（市场已陷于恐慌，但做空力量开始不足）。

1.3.4 成交量对趋势的验证作用

成交量的变化可以用来检测基本趋势的运行情况，一般来说，在基本上升趋势的持续运行过程中，成交量与价格走势会呈出现一种量价齐升的形态；反之，在基本下跌趋势的持续运行过程中，成交量则持续保持在一种相对缩小的形态之中。但是在利用成交量来验证基本趋势时，我们一定要注意，成交量仅仅是一种辅助工具，是对价格运动变化的参照和验证，成交量并非总是跟随趋势，例外的情况也并不少见。当基本趋势的运行与成交量的变化形态出现背离时，或者说成交量的变化无法有效验证基本趋势的运行时，我们仍应以价格走势为第一要素。

1.3.5 趋势的惯性及反转信号

“趋势具有强持续力，直至出现反转信号”，这既是对趋势运行方式的一种阐述，也是指导我们交易的实战准则。

趋势一旦形成，它就具有很强的持续力，我们可以将其理解为趋势运行的“惯性”，这种“惯性”与大众投资者以及机构投资者的跟风心理、宏观经济的走向、企业盈利能力持续向好等因素有关，但归根结底，还是市场形成了风向标，引导着市场思维的持续。

在没有明显外力的情况下，现有的趋势会在这种持续力的推动下而继续推进、保持下去，从而使得股市或个股在一个较长的时间跨度内有着明确、单一的运行方向。

但是，一种趋势不可能永远地运行下去，“物极必反”，随着原有趋势的持续力不断减弱，随之而来的就是反转。道氏理论指出：趋势在行将结束之时，会有明确的反转信号出现，这些信号使得我们有能力把握住趋势的反转时机。

很多投资者在上升趋势中过早地“逃顶”，或者是在下跌趋势中过早地“抄底”，都是源于没有充分认识到现有趋势的强大持续力，在没看到明确反转信号时就入场或离场，这只能是主观的臆断。事实证明，上升趋势的顶部区往往远高于我们此前预计的高度，而下跌趋势的底部区也大大超出了我们的想象。

1.3.6 道氏理论的不足

1.道氏理论只是指明了趋势，但没有说明如何跟随趋势。

当基本趋势确立，道氏理论假设这种趋势会一路持续，直到趋势遇到外来因素破坏而改变为止，但趋势的涨跌幅度无法根据道氏理论来判断。所以在一轮趋势刚起步、途中时应用道氏理论判断出基本趋势并追逐趋势是有利可图的，但是道氏理论却无法指出这轮大趋势顶或底在哪个区域，如果在错误的时机（如牛市的顶部、熊市的底部）仍旧以原有的趋势发展方向来应用道氏理论就会出现严重的操作失误。

2.对于个股走势帮助不大。

道氏理论主要是揭示大势方向的，虽然大势方向也普遍适用于个股，但个股走势也存在着较强的独立性，而且，大势的方向在很多时候也是模糊不定的。道氏理论注重长期趋势，在中期趋势判断上，特别是在不知是牛市还是熊市的情况下，不能带给投资者明确的指导。因而，具体到个股上，道氏理论的帮助不大。