高频交易刍论:基于中国证券市场的实证研究
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前言

早在沪深300股指期货推出时,国内高频交易就曾引发市场关注。受高频交易模式的影响,主力合约1005的日成交量呈直线上升,短短一个月时间成交量增长近10倍。面对如此情形,中金所随即召开“股指期货市场规范发展座谈会”,加强窗口指导,以防范和抑制日内过度交易行为。2013年的"8·16"光大乌龙指事件,使得高频交易重新走入人们的视线。

近年来,由于全球对高频交易的限制以及受中国证券监管的约束,高频交易在国内证券市场尚无法大规模开展。尽管高频交易已在商品期货、股指期货及ETF等部分交易品种上有所应用,但大部分仍主要是利用高频数据进行投资策略回溯测试,交易速度和频率也远达不到欧美市场水平。因此,国内所称的高频交易,与国外严格意义上的高频交易相比还存在巨大的差异与差距。

笔者在近年的学术研究中,逐渐接触到高频交易。由于国内证券市场的限制,纯美国式的高频交易还无法在国内实现,所以我们将研究的重点更多地放在了高频数据特征和市场微观结构等方面。据我们了解,高频交易策略大多是根据市场微观结构的判断而设计的,因此针对国内不同的交易市场,我们重点对高频数据特征和投资策略展开了研究。

本书共有11章,第1章介绍了欧美发达国家市场和新兴市场中高频交易的发展状况以及驱动高频交易发展的因素;第2章是高频交易概述,介绍了高频交易的定义和投资策略,总结了高频交易对金融市场的影响;第3章论述了高频交易的相关理论,介绍了高频数据的定义和处理方法,论述了市场微观结构和投资策略理论等;第4章至第6章是我国A股市场的实证部分,通过基于盘口的高频数据对限价订单簿进行自相关性和交叉相关性研究,分析限价订单簿动态演化的随机建模和下单策略;第7章至第9章研究了我国沪深300股指期货的高频数据特征,并基于高频数据特征进行不同类型的投资策略实证研究;第10章分析了当前我国高频交易的发展现状,研究高频交易在国外的监管动态,并根据国内状况和国外监管提出针对我国发展高频交易的建议;第11章则对全书内容做了总结并对高频交易未来在我国的发展进行了展望。

本书编写的目的一是为广大读者进行高频交易基本知识的普及,希望通过本书的讲解为大家揭开高频交易的神秘面纱;二是分析当前我国证券市场中高频数据的特征,进一步让大家熟悉不同交易市场中的微观结构,希望能够为学术界、监管机构和广大投资者等尽绵薄之力。

在本书即将付梓之际,感谢深圳市科技创新委员会领导的关心和支持,感谢哈尔滨工业大学深圳研究生院给予的配合和帮助,感谢王俊博、张俏在书稿整理过程中的支持,同时感谢清华大学出版社,是他们一流、专业的编辑工作促成了本书的顺利出版。