1.4 本书主要创新点

关于证券市场流动性风险的测度、流动性风险的特征与管理，境内外学者均展开了一系列研究。然而，国外证券市场主要采用报价驱动交易机制，而我国却采用指令驱动交易机制，因此，国外流动性风险的研究并不能简单的照搬到中国市场来。本书以日间流动性风险研究为主线，以日内流动性风险研究为补充，结合中国市场的特点对流动性风险的测度、特征、影响因素等进行了研究。本书的创新点主要体现在以下三个方面。

第一，本书系统地研究了日间流动性风险的测度与控制。作者对流动性风险的内涵进行了深入分析，流动性水平未来不可预期的波动形成流动性风险，条件方差法可以很好地反映波动特征的时变性与条件依赖性，本书采用时变方差法对流动性风险进行了动态测度（研究方法创新）并结合 VaR方法对流动性风险进行了动态的控制。

第二，本书首次利用极值理论的方法研究了极端情况下流动性风险的 VaR测度（研究方法创新）。金融市场处于极端情况下，金融时间序列具有较厚的尾部，流动性风险会显著增加，普通的测度方法会低估投资者所承受的流动性风险，基于Kupiec失败率检验的结果表明，极值分布计算的流动性风险VaR较其他研究方法更为有效。

第三，本书基于日内分时数据和逐笔成交数据对日内流动性风险的测度进行了研究（研究对象创新）。本书首次基于逐笔成交数据构建了日内流动性综合测度指标，该指标包含了价差、深度、弹性和成交时间四个维度，是真正意义上的流动性综合测度指标；并结合 A股市场数据进行了实证分析，在此基础上研究了日内流动性风险的测度与特征（研究内容创新）。