1.5 到期收益率的走势与收益率曲线

“还有两个会经常碰到的概念需要你好好理解。”

“是什么呀？”椰子冻问道。

“一个是债券的到期收益率走势。通常将某只债券每一天的市场到期收益率作为纵坐标，将日期作为横坐标，作出来的图形就是该债券的到期收益率走势图。

“通过它可以直观地看出某只债券的历史走势，你可以类比股民们看一只股票的历史价格走势图。不过，除非特别需要跟踪某一只债券的收益率变化，通常情况下我们分析时不会特意选一只固定的债券去分析，因为债券随着时间流逝，逐步临近到期日，剩余期限越来越短。而我们通常关心的是某一个特定期限的到期收益率的变动情况。就好比之前的例子中，街道菜市场的阿姨和伯伯们对2年期的要求利率报价一样，他们关心目前2年期利率变动的情况。

“我们通常使用中国债券信息网发布的各期限债券到期收益率数据，对不同期限债券的到期收益率进行分析，来看一下。”

图1-1是2013～2016年期间，中债10年期国债到期收益率的走势。简单观察就能发现，10年期国债的收益率从2013年年中开始快速上行，在2013年11月底达到最高点，随后开始了一轮时间长近三年的下行趋势。在2016年10月下旬又开始快速抬升。

图1-1 10年期国债到期收益率走势（2013～2016年）

资料来源：Wind资讯，本书作者整理。

“所以从价格角度分析，10年期国债在经历了长达两年半时间的牛市以后，在2016年四季度开始下跌，对吧？”椰子冻问。

“是这样，没错。但希望你一看到收益率走势就能反应过来，不要在心里默默转换成价格再思考。不过先慢慢来吧。”小船回答道。

“另一个比较常见的概念是收益率曲线，它还有个比较正式的说法叫作利率的期限结构。”

“这又是什么呢？”椰子冻问。

“收益率曲线通常是考察某个时间点，比如2017年1月17日，将某一类债券（比如国债、国开债等）不同期限对应的收益率数据用图形表示出来，看一下表1-7。”

表1-7 中债国债收益率（2017-1-17）

数据来源：Wind资讯，本书作者整理。

“将上面的表格绘制成图形，就是收益率曲线（如图1-2所示）。”

图1-2 中债国债收益率曲线（2017-1-17）

资料来源：Wind资讯，本书作者整理。

“通过分析不同时点的收益率曲线图，可以观察各期限收益率的变动情况。另外，也可以叠加不同类型债券的收益率曲线，分析它们收益率之间的差别。”

小船对椰子冻说：“就先到这里吧，今天介绍了债券的基本概念，最重要的是让你理解债券的价格变动以及收益率与价格的反向变动关系。新人经常会在使用中混淆。记住，对买入债券来说，价格越低越好，收益率越高越好；对卖出债券来说，价格越高越好，收益率越低越好，用久了就习惯了。以后学习国债期货时，会经常讨论国债收益率的变化，务必牢记！债券的收益率与价格就像是坐在跷跷板的两端，你上我下。”

“嗯，我一定牢牢记住！”椰子冻再次“小鸡啄米”。