三、信托行业发展展望

2018年，中国经济已进入深化改革与转型发展的关键时期，金融监管不断规范和完善，信托行业也将迎来重要的发展机遇。十九大和“两会”着重强调了金融服务实体经济的重要性和防范金融风险的紧迫性，提出要增强金融服务实体经济的能力，深化金融体制改革，健全金融监管体系。信托作为重要的金融部门，必须顺应经济发展形势的新变化，继续服务实体经济、严控金融风险、回归信托本源。

（一）监管执行力度加强，统一监管政策落地实施

在2017年召开的全国金融工作会议上，防风险被定调为金融工作“永恒的主题”，随后金融行业的监管力度持续加码，信托也进入了“强监管周期”。除了更严格地执行“99号文”和“58号文”对信托行业的风险监管要求外，原银监会连续下发“三三四十”“资管新规”等监管政策，对具体业务的操作模式与规则做出进一步细化，同时也对信托公司的日常经营管理做出诸多规范性要求。

在监管执行的手段上，监管人员密集进驻信托公司进行现场检查，同时也加大了对信托公司违规的处罚力度。监管处罚的原因从业务领域的资金用途、推介方式违规，逐步扩展到董监高履职、经营决策、账户管理、信息填报与披露等公司治理与管理细节。由此看出，监管机构不仅对信托公司业务的合规要求趋严，对信托公司经营决策和内部管理的监管也将进一步强化。除了监管力度的加大，金融统一监管的趋势也是信托行业必须面对的新环境。2018年4月，央行等四部委下发了酝酿多时的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，资管行业统一监管正式落地。在“资管新规”的指导下，信托将与其他机构在统一的监管规则下展开资管业务的合作与竞争，同时也面临着打破刚兑、净值化管理、去通道化、增加风险准备金和加强信息披露等挑战。

在以“资管新规”为代表的统一监管规则下，信托公司的管理体系和业务模式将发生颠覆式的变化。刚性兑付将彻底被打破，以监管套利为生存空间的纯通道业务将受到严格限制，客观上要求信托公司提高资产筛选能力，把控实质风险，妥善履行受托人职责，保障信托产品的安全落地，全面提高主动管理能力。

（二）信托增长方式由通道业务扩张向主动管理驱动转变

在严厉的监管环境下，2018年信托资产规模的快速增长势头料将无法延续，大有可能出现绝对规模的下降，但信托资产增长方式更具可持续性。增长的驱动因素逐渐回归主动管理，主要有以下三点原因。

首先，在统一监管的大趋势下，依靠监管套利带来的通道业务机会势必不可持续，禁止多层嵌套和严格穿透等监管措施将对通道业务造成较大冲击，依靠通道业务拉动信托规模增长必然无法延续。2017年12月，原银监会下发“55号文”，进一步规范银信通道类业务，尤其是对房地产、地方平台等领域投向的业务做出严格限制，并直接对业务增长较快、风险较高的信托公司实行窗口指导。随着监管干预的加强，信托公司将更加注重合规经营，风险较高的业务将被压缩，银信合作的空间也将进一步收窄。信托资产规模增速将极大放缓，依靠主动管理能力发展业务的模式将更具稳健性和可持续性。

其次，2018年我国经济工作将以供给侧结构性改革为主轴，优化经济增长结构，降低对债务驱动投资模式的依赖程度，中央对经济增长速度的下限有所放宽。为了实现经济结构的优化，货币“控总量”和“调结构”是前提条件，经济工作将围绕“去杠杆”“抑泡沫”和“稳增长”而展开，信用环境将更加紧缩。投资需求的下降和信用环境的收紧将在一定程度上限制部分信托业务的开展，降低其资产规模的扩张速度。

最后，在经济增长方式转变和新增长动能培育的过程中将浮现出新的行业投融资机会，信托公司仍可通过提高资产主动管理能力，凭借灵活的交易结构设计和信托牌照优势，创新业务模式，在新的经济增长领域有所作为。2018年，新兴产业投融资业务有望成为信托公司的重点创新业务领域，信托公司将在政府重点支持的中高端消费、创新引领、绿色低碳、共享经济、现代供应链等领域主动寻求业务机会，形成新的增长动力。

（三）供给侧改革推动信托传统业务转型升级

“十九大报告”明确指出，供给侧结构性改革仍是当前阶段我国经济工作的主轴，“稳货币”“防风险”“去杠杆”的政策导向短期内不会发生改变，这将对包括房地产和基础设施建设在内的投资驱动型行业造成一定程度的负面冲击，信托传统业务也将面临调整和升级。

习近平总书记曾在不同场合多次强调，“房子是用来住的，不是用来炒的”。“十九大报告”也指出，要加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，让全体人民住有所居。政府将延续引导房地产回归居住属性，弱化房地产的金融资产属性。房地产市场的供给侧改革将加快房地产信托转型升级。首先，信托公司可充分参与房地产租赁市场，从传统的房地产开发投融资业务逐步转向长租公寓、租赁资产证券化、REITs等存量房地产业务的拓展。其次，信托可将生产要素引导向更具发展潜力的新型地产领域发展，包括养老、物流、绿色建设、科技等在内的新型业态，促进行业多元化发展。

供给侧改革下基础设施建设的投融资模式也将发生变化。“十九大报告”将加强水利、铁路、公路、水运、航空等基础设施网络建设列入供给侧改革框架内，并倡导社会资本在基础设施项目建设、运营、管理的过程中发挥更大作用。信托公司将进一步转变传统政府平台融资业务模式，积极推进PPP、基础设施建设基金、基建资产证券化等业务。

综上，随着监管制度的顶层设计不断完善，信托行业进入稳健发展的阶段，信托业务模式继续转型，资产结构持续优化，盈利能力稳步增长，风险管理能力不断提升，资本实力更加雄厚。在供给侧改革的关键年，信托将继续贯彻“受人之托，代人理财”的核心理念，发挥牌照优势，服务实体经济，严控金融风险，顺应经济发展形势的新变化。