五 推动外汇体制改革和资本项目开放，推行人民币计价和结算

在目前中国资本项目尚未完全开放的条件下，要建立以人民币计价和结算的天然气交易中心，中国还需要逐步实现资本项目开放，使开展以人民币计价和结算的天然气交易具备外汇管制方面的条件。同时，天然气人民币体系的实施还会形成较大规模的人民币流出，如何实现天然气人民币的回流也是体系设计必须考虑的问题。如果没有顺畅的天然气人民币回流机制，天然气出口国持有人民币的意愿就会非常低，这一体系的实施就会变得不可持续。因此，中国还必须通过贸易和资本项下实现人民币回流，并建立相对发达的离岸人民币市场，以为境外人民币持有者拓展保值增值的渠道，从而提升其持有人民币的意愿，推动天然气贸易的人民币计价和结算。

1．人民币跨境结算

目前，中国在贸易项下已经实行人民币的自由兑换，即在真实贸易的情况均可以自由兑换人民币，但资本项下的人民币自由兑换还存在一定的管制。要建立以人民币计价和结算的区域性天然气交易中心，中国今后需要开展天然气期货及相关衍生品的交易，但在资本项下还实行一定管制的情况下，境外投资者无法自由和灵活地参与这一市场的交易。因此，在短期内中国资本项目尚不会完全开放的情况下，中国要探索相关的制度设计，确保境外投资者能够较为顺畅地参与中国主导的天然气交易中心进行交易。

对此，目前国内已经开始进行一系列的研究和尝试。中国人民银行在其2015年7月发布的《做好境内原油期货交易跨境结算管理工作的公告》中明确提出，境内原油期货交易以人民币计价、结算。该公告还明确提出，境外交易者、境外经纪机构均可直接使用外汇作为保证金，外汇保证金结汇后方可用于境内原油期货资金结算。该措施旨在鼓励境外投资者在石油贸易中以人民币计价和结算。

中国人民银行为了控制外汇流动性风险还做出了规定，要求境内原油期货交易盈亏结算、缴纳手续费、交割货款或补充结算资金缺口等需要结汇、购汇的，都必须按外汇管理的有关规定通过存管银行办理，同时还要求存管银行必须将有关账户信息以及跨境人民币资金收支信息及时、准确、完整地报送人民币跨境收付信息管理系统（RCPMIS）。中国人民银行还要求期货交易所按月向其报送基本情况、资金流出及流入等相关业务信息，其中包括从事境内原油期货交易业务的境外交易者、境外经纪机构。

这一系列监管政策的出台既为境外交易者提供了较大的便利，同时也可实施相应的监管措施，控制外汇流动性风险。这一系列监管举措使人民币逐步具备了金融商品计价能力。而在建立天然气交易中心的过程中，监管政策设计中也可以参考上述外汇管理政策。

2．人民币回流

在人民币回流机制问题上，一方面，中国要借助中国与油气出口国贸易互补性强的特点，扩大对油气出口国的出口规模，从而通过贸易项下实现天然气人民币的回流。中国在制造业和工程承包等领域拥有显著优势，可通过扩大工业制成品出口、基础设施承包工程合作等方式实现部分人民币回流。

另一方面，中国还需要扩大资本项目的开放，给予境外人民币持有者更多投资中国资本市场的机会。目前，中国实施的人民币外商直接投资（RFDI）、人民币合格境外机构投资者（RQFII）等制度给予了境外投资者使用人民币投资国内资本市场的机会，但是这些开放的举措仍然比较有限，对境外投资者的主体资格、投资额度都有比较严格的审批。未来中国可以尝试逐步扩大境外投资主体的范围，投资额度也可逐步扩大。中国还可以筹建国际板市场，引进与中国贸易关系密切的油气出口国企业到中国发行以人民币计价的股票。

此外，在全面放开资本项目管制的条件尚不成熟的情况下，人民币国际化又需要实现全面兑换，因此建立离岸人民币中心对于解决该难题具有特殊的意义。通过跨境贸易等形式，在境外存在的人民币头寸可以汇集到离岸人民币中心，并以某种投融资形式与中国资本市场建立联系，形成回流循环。目前已经形成了香港、伦敦等离岸人民币中心。截至2017年8月末，香港人民币存款总计5327.53亿元。未来，中国可在油气出口国的金融中心建立离岸人民币中心，发展离岸人民币金融业务。中国可通过大力发展离岸人民币贷款、债券等市场，特别是通过进一步拓宽境外发行人民币债券的渠道，使境外人民币持有者获得更多保值增值的渠道。中国财政部应加大在离岸人民币市场发行国债的规模，为境外人民币投资者提供安全性和流动性好的资产，同时也为离岸人民币债券市场创造无风险利率曲线，为离岸人民币债券市场定价提供参考。