前言
从伊利股份的244倍说起

同为乳制品企业，与首日开盘价相比，伊利股份增长244倍，光明乳业增长3.4倍，它们各自的股价走势见伊利股份与光明乳业股价走势对比图。

•伊利股份上市21年，首日开盘价9元，向后复权最高价2204.86元，截至2017年3月31日达到1868.33元，最高复合增长率29.95%。

•光明乳业上市15年，首日开盘价12.5元，向后复权最高价55.53元，截至2017年3月31日达到27.61元，最高复合增长率10.41%。

伊利股份与光明乳业股价走势对比图

两家直接成本、零售价几乎相同的企业，为何差别如此巨大？从技术分析中能看出谁会涨得更多吗？恐怕未必。股票的背后是企业，财务报表是企业的体检报告。身体好不好，还要看报表。

通过上表给出的几组主要数据来看，毛利率表示，伊利股份的单品销售赚得并不比光明乳业多；资产负债率表示，伊利股份的偿债压力要明显小于光明乳业；每股经营现金流表示，在经营活动中，伊利股份平均每年带来每股1.83元的现金净流入，而光明乳业只有1.01元。

在伊利股份单品销售赚得并不多的情况下，偿债压力更小，现金净流入更多，最终伊利股份的净资产收益率是光明乳业的2倍以上，也就是说伊利股份的股东每年获得的收益比光明乳业多2倍以上。

当然这只是粗略的对比，从大体上可以看出伊利股份在经营上的优势，明显多于光明乳业。但伊利股份的优势具体表现在哪儿？见下表。

伊利股份的“营业收入增长率”和“营业成本增长率”两者之间相差1.05%，而光明乳业这两者之间相差0.72%。虽然伊利股份的营业收入增长率低于光明乳业，但是营业成本的增长率更慢。在成本控制上，光明乳业不如伊利股份。

伊利股份的销售费用仅占营业收入的20.02%，光明乳业这一项却占27.41%。伊利股份在销售上，可以用更少的成本做更多的事。在成本和收入几乎相同的情况下，销售费用占比就显得更加重要了，谁能用更少的钱办更多的事，谁才是高手。而高手过招，一招不慎，满盘皆输。

这也仅仅是从盈利能力方面去考量，如果再从偿债能力和营运能力上比较，我们还会发现伊利股份的财务指标比光明乳业要好。本书的主要任务，就是将这把尺子交给你，由你来比较衡量。