第5章 不可丢失自己的头寸

有些被叫作股虫或股痴的人可能会做错，原因固然很多，但是太专业化也是一个非常重要的因素，因为它意味着固执，需要付出很大代价。投机游戏不只是数学，也不只是一些规则。就算主要的行为法则十分严谨，也需要运用一些数学之外的东西，哪怕是简单的看盘。其中有一种是股票的走势，我把它叫作股票行为，它可以让你在总结已有例子的基础上，推断股票的走势。假如一只股票的走势不寻常，就不要交易，在没找到出现问题的正确原因前，你无法判断这只股票接下来的走势。看不出问题所在，就不能推测，也就赚不到钱。

这门学问年代久远，一定要关注股票的走势，研究股票以前的表现。首次来到纽约时，我在一家证券商的公司中遇到一位法国人，他经常提到自己的图表。我原以为他是公司找来帮忙的，后来才发现他是一个感动人心的演讲家，有超强的说服能力。他发表言论说，只有数字不会撒谎，因为它根本不具备撒谎的能力。他依据自己的绘制的线路图推测市场中股票的走势，能通过分析线路图解释很多现象。比如，在很有名气的艾奇逊特别股（Atchison Preferred）多头炒作中，席恩为何能做出正确的选择，在南部太平洋铁路炒作集团（South Pacific Railway）中，他为何又做出错误的选择。各个时期里的交易者相继运用这个法国人的系统，最终都回到原先那种情况，依然使用不太科学的方法获利。他们声称，凭借自己的运气，他们可以少赔一点儿钱。有人告诉我，法国人曾说，这些图表曾得到席恩的绝对认可。不过这种方法无法运用于火爆的市场，因为它的速度太慢。

后来出现一家公司，他们推出股票价格的日线图表。想知道哪只股票近几个月以来的走势，只需要看一下图表就行。顾客把这只股票的走势图与大盘的走势图做一番对比，把这些规律记住，便可以断定，那些运用缺乏科学性的方法购买的股票是否有上涨的机会。这种图表被他们看成一种资料，具有辅助作用。如今的很多经纪商都有这种图表，有股票图表，也有各类商品的图表，都出自统计专家之手。

可以这么说，那些有能力看懂图表的人，可以得到图表的帮助；也可以说，从图表中获得信息的人，可以得到一定的帮助。平常的“线仙”[7]很容易固执，他觉得股票投机只是底部和头部，以及主要和次要的震荡。假如他过于自信，肯定要赔光。有一个人，他的能力非常高，毕业于一家很有名气的技术学院，是一名数学家，与人合作开设过一家著名的证券交易所会员公司。

他创作出各类图表，对包括股票、债券、谷类、棉花和货币市场在内的各种市场价格走势进行认真细致、小心翼翼的研究。多年以前，他就对有关指数和季节性走势进行探讨、研究。总的说来，能研究的东西，他都研究过。他做过多年股票交易，依据就是自己的图表。其实，他的方法是运用一些非常高明的平均法。我听他们说，世界大战爆发之前，他常常赚钱，直到一切规则都被战争摧毁。我还听说，他和自己的一大帮追随者损失了几百万美元，最终被迫离开交易市场。看准股票，将形成多头市场；看不准股票，将形成空头市场，就连世界大战都无力改变这一点。想赚钱的人只需看清股票走势。

在讲述时，我并非故意偏离主题太远，不过，每次想起刚去华尔街的那几年，我就不由自主这样做。当时不了解的东西，如今我已经弄明白，也想到因为缺乏知识犯下的错误。寻常的股票投机客每年都犯同样的错误。

第三次返回纽约时，我的交易非常频繁，我希望在证券交易所会员公司战胜股市。我没奢望如在证券公司中一样有突出的表现，不过我觉得，过些时候也许有很好的表现，因为可投入交易的资金非常多。我已经发现，我的最大问题是，不能正确区分股票赌博和股票投机。我的看盘经验长达七年，天生适合这种游戏。我运用这些资金为自己赢来一笔钱，也赢得非常高的利率。我如往常一样，有时赢钱，有时输钱，不过赢钱的机会更大一些。赚更多钱时，花的钱也就更多，并非很容易赚钱的人才这样，而是很多人都习惯这种做法，只要不是守财奴，都这样。有些人天生能赚钱，也天生能花钱，如罗素·赛奇（Russell Sage）一类人，他们与世长辞时，拥有的财富令人震惊。

早上10点到下午3点，我专心做事，希望战胜股市；3点之后，我专心享受自己的生活，每天都是如此。不过，请不要误以为我会因为享受生活损害交易，永远不会。选择错误才是我赔钱的原因，我不会因为狂放不羁和安逸享乐而赔钱。精神疲乏和喝酒致使手脚酸麻，将影响交易，所以我绝不让它发生。我如今依然坚持晚上10点之前上床睡觉的习惯。睡眠不足无法在交易时做出正确的判断，所以我年轻时没有熬夜。我觉得，不需要牺牲掉生活里的美好事物，因为我赢钱比输钱多。市场常常不停地供应这些美好事物。我用专业和冷静的态度对待自己的谋生手段，因此慢慢有了自信。

做股票交易时，我首先改变的是把握时间。在证券公司里可以等待有把握的机会，赚1点或2点，但是在这里不能这样做。我需要提前很长时间研究股票价格的震荡幅度，才能在富勒顿公司中抓住机会，也就是说，我一定要推测将要发生什么，股票价格的走势将如何变化。这听着很平常，不过你应该明白并不简单。我对游戏的态度已经改变，这才是至关重要的。我从游戏中逐步学到，赌股票价格的波动和推断股票价格的走势有很大差别，赌博和投机也有很大差别。

研究市场时，我投入的时间一定要多于一个小时，我在世界上规模最大的证券公司中并没有认识到这一点。产业报告、铁路盈利，以及财务和商业统计，都能引起我的好奇心。我的交易非常频繁，所以，他们把我叫作“少年赌客”。我喜欢对股票价格的波动进行研究，假如得到某样东西可以提升我的交易回报率，我绝不会对这样东西心生厌倦。在还没解决问题之前，我就要明明白白地告诉自己：找到解决方法后，我一定要验证自己的方法是否正确。我自己的钱是唯一能验证某种解决方法是否正确的东西。

如今看来，我的进步好像非常缓慢，不过我已经尽快学习知识，赚钱的概率更大就能说明这一点。如果我输钱的概率更大，一定可以激励我付出更大的努力坚持研究。还存在很多错误，我一定要把它们找出来。假如我赔了很多钱，就缺少资金验证我改进后的交易方法是否有效，所以我怀疑赔钱是否真的有意义。

对我在富勒顿公司赚钱的操作方法进行研究之后，我发现自己对大趋势和市场走势做出的判断基本上不会有错误，但是却没有得到应有的回报，不如判断市场正确时得到的钱多，原因是什么？

部分失败和部分胜利可以提供同样多的知识。

多头市场刚出现，我就已经看准，为了验证，我做了一些股票交易，结果股票价格果然上涨，和我的推断完全一致。当时所有事情都非常顺利，不过，我是否还可以做些什么？我还很年轻，心中躁动不安，前辈建议我稳住自己的心。我接受这个建议，决定不再那么莽撞，交易股票时力求稳妥。大家都明白，得到利益就停止交易是最稳妥的办法，也是唯一的办法，等回档到来时，再把自己的股票买回来。我的做法就是这样，常常在获得收益后便停止交易，一直等待尚未出现的回档。我在那儿坐着，等待股票价格上涨的幅度超过10点，凭借这种稳妥的做法，我已经顺利得到4点利润。所有人都说，获得利益后立即停止交易就不可能输光，的确不可能输光，但是，在多头市场中获得4点利润同样不可能发财。

由于我力求稳妥，只赚到2000美元，可原本应该赚到两万美元。我赚到的钱非常少，注意到这一点后，我又注意到其他事情，原来傻瓜也有各不相同的等级，划分的依据是他们经验的多少。

所有人都很清楚，连新手自己都明白：新手什么都不知道。不过，他的下一级或第二级的人却觉得他是对很多事情都很了解的人，甚至其他人也有同样的感觉。他是一个做过研究的经验丰富的傻瓜，市场不是他的研究目标，更高级别的傻瓜发表的市场评论才是他的研究目标。新手犯的那种错误，第二级傻瓜明白怎样躲避，不会被这些错误损害其利益。证券经纪商整年衣食无忧，并非得益于毫无经验的新手，而是得益于这种第二级傻瓜。这类人平均大概能坚持3年半的时间，第一次在华尔街交易的人却只能坚持3～30周。第二级的人常常引用著名的交易格言和各种游戏规则，他非常了解口才很好的老手提到的一切禁忌，却忘记最重要的一条禁忌——不能做傻瓜。

第二级的人自认为智齿已经长出，总是在下跌时买进，一副很有经验的样子。他在等待股票价格下跌，判断自己是否获得利益的方法是股票价格总共下跌多少。多头市场中的十足傻瓜一点儿都不了解规则，也不明白以前的例子，不切实际的希望促使他稀里糊涂地买进。他赚到的钱最多，不过，等回档现象出现时，将带走他赚到的所有钱。二级傻瓜在交易时小心翼翼，总是跟随那些经验丰富的人。我当初自以为是，用的也是这种方法。我明白，我在证券交易公司的交易方法一定要改变，我要用这种改变来解决当前遇到的问题，尤其是那种被经验丰富的交易者赞誉的方法，这种方法具有很大意义。

很多人都一样，我们可以称这些人为顾客。能老老实实说华尔街没有欠他们债的人很难找到。在富勒顿公司可以见到各个等级的股民，都是往日见过的。其中有一个非常特别的老头子，他的年龄比其他顾客大很多。还有一点，那就是他永远不主动向别人提建议，赢钱后也不炫耀。别人说话时，他是一个很好的倾听者。他永远不问说话的人是否得到什么内幕消息，似乎对探听消息并没有太大的兴趣。有人把内幕消息告诉他时，他则常常表现得非常客气，向那人表示感激。假如消息是真的，他将多次感谢那个告诉他消息的人。假如消息是假的，他也并不埋怨。他做交易是依据明牌，还是对明牌不管不顾，谁都不清楚。公司的人都说，这个老头是个大富翁，有能力做很大的交易，不过并没有为公司提供太多手续费，最起码所有人都没有见过他为公司提供太多手续费。这人名叫帕特里奇（Partridge），胸膛宽广，下巴经常在胸口上贴着，穿梭于各个房间，所以人们都偷偷地喊他“火鸡”。

有些顾客喜欢听别人的建议，做的事情一旦失败，好可以让别人承担责任。他们经常找老帕特里奇，对他说，有一个内线人士，他朋友的朋友希望他们交易某一只股票。他们对帕特里奇说，他们还没有依据这个明牌进行交易，希望他可以提供一些建议，告诉他们该如何是好。帕特里奇不理会他们的明牌是买进还是卖出，都给出一样的答案。

顾客讲述完整个事情后，疑惑不解地说：“我该如何是好？请给我一个建议。”

老火鸡脸上露出友善的笑容，将头偏向一边，盯着这位股民朋友，终于令人感动地说：“这是牛市，你应该明白这一点。”

我多次听他说：“这是牛市，你应该明白这一点。”似乎他将一个无价的护身符交给你，给你提供一个100万美元的保险单。不过，我不明白他是什么意思。

一天，一个人冲到公司，交给工作人员一张委托单，又来到帕特里奇身旁。这个人叫埃尔默·哈沃德（Elmer Harword）。约翰·范宁正在讲述一个故事，帕特里奇十分有礼貌地倾听着。约翰说，一次，他听到吉恩向一位交易员下单，就随着他买进100股，才赚了3点就把股票卖出，没想到这只股票却在3天内上涨24点。真是一个令人伤感的故事，约翰最起码已经是第四次讲了。老火鸡似乎第一次听说，脸上带着笑意，很同情他。

埃尔默没向约翰·范宁表示歉意，就径直来到老火鸡身旁，对他说：“帕特里奇先生，我听朋友说克莱麦斯汽车股票（Climax Motors）将要回档，所以刚才我把它卖掉了。等它的价格回落后，我再买回来。假如你还有这只股票，最好像我一样把它卖掉。”

埃尔默满脸疑惑地看着老火鸡，他曾经给老火鸡提供明牌，建议老火鸡买进。那些非专业人士或免费提供明牌的人常常觉得，在明牌的结果还是未知数之前，接受明牌者的身心都供他们支配。

老火鸡对埃尔默充满感激，谢谢他没有忘记这个老头，对他说：“哈沃德先生，我要继续持有这只股票。”

埃尔默告诉他：“如今你已经盈利，应该把它卖掉，等回档出现时，再把它买进。”埃尔默表现得如同刚为老火鸡写了一张存款单，但是他并没有发现老火鸡脸上表现出感谢之意，于是继续说，“刚才，我已经卖光所有股票。”

听他的声音，看他的样子，就算是比较保守的判断者，也会觉得他已经将1万股都卖出了。

帕特里奇先生摇了摇头，充满歉意，他压低声音说：“不行，这样做不行。”

埃尔默大喊：“你说什么？”

帕特里奇先生非常为难地说：“这样做真的不行。”

“我曾经给你明牌，建议你买进，是吧？”

“是的，哈沃德先生，我对此表示衷心地感激，不过——”

“你先听我说，10天之内，难道那只股票没有上涨7点？”

“上涨了，小兄弟，我对此深表感激，不过，我没有勇气把这只股票卖出。”

埃尔默的脸上满是疑惑，许多提供明牌的人都用这样的表情对待接受明牌的人。他问：“你不卖出？”

“不能卖出。”

埃尔默更加靠近他，问：“怎么就不能卖出？”

老火鸡说：“因为它是多头市场！”他似乎觉得自己提出的解释很长，也非常详尽。

埃尔默很失望，也非常气愤，他说：“没错，它是多头市场，我像你一样明白这一点，不过，你应该卖出你手中的股票，等回档来临时，再低价买进。”

老帕特里奇十分为难地说：“小兄弟，假如我现在把那只股票卖出，我的头寸就没了，也就无依无靠了。”

埃尔默·哈沃德摊开双手，摇了摇头，他希望得到我的支持，便走到我身旁，对我说：“请问，你明白什么意思吗？”低沉的声音像是在演戏。

我保持沉默，他继续对我说：“我提供一只明牌给他，他买进500股克莱麦斯公司的股票，获得7点盈利。回档早就应该出现，所以我希望他卖掉，等回档来临时再买进。你听听，他听了我的建议后，说的是什么话！假如卖出这只股票，他将失业，这话什么意思，你理解吗？”

老火鸡打断他的话，对他说：“哈沃德先生，很抱歉，我并没说自己将失业，我说的是我的头寸将失去。谁都没能力承担失去头寸的后果，约翰·洛克菲勒也不例外，你活到我这个年龄，经历我经历过的那些好运和惶恐之后，必然能明白这一点。希望这只股票出现回档，这样你就能再次买进这只股票，价格也不会太高。不过，我交易时，一定要依据自身多年的经验，因为我付出惨痛的代价才总结出这个经验，绝不能再付出一次代价。我就像钱已经进了自己的账号那样感激你，你不要忘记这是多头市场。”他说完后离去。埃尔默留在原地，充满疑惑。

对我来说，老帕特里奇的话意义不大。我开始思考，为什么曾经多次看准市场大势，却没能赚到本该属于我的钱？直到这时才明白他说的是什么意思。随着研究的深入，我越来越觉得这个老头非常有智慧。很明显，他年轻时也犯过同样的错误，对自己的人性弱点很了解。他自身的经验让他明白，这是一种很难抗拒的诱惑，常常需要付出惨痛的代价，所以，他拒绝这种诱惑。我一样付出过惨痛的代价。

我觉得，明白他说的话是什么意思之后，我的知识有了很大提高。老帕特里奇经常对顾客说“别忘了这是多头市场”，我终于清楚，他想说的是，个股股票价格的波动不能让他们赚大钱，也可以说，解盘[8]不能让他们赚大钱，评价、估算市场和市场大势才是正确途径。

有一件事情，我在这里要说一下。我在华尔街很多年，曾经赚过几百万美元，也输过几百万美元。我要说的是，我赚到大钱的原因不是我的想法，而是我坚持不采取行动。正是坚持不采取行动让我赚到大钱，希望你能明白这一点。对市场做出正确的判断是一件很正常的事情。在多头市场中，你总能发现一些人开始就做多或做空。我认识许多人，他们能在恰当的时间做出正确的判断，在利润最大时，他们开始进行交易，但是并没有赚到钱，正如我当初一样。做出正确的判断，却不采取任何行动，这样的人很少见，这种事情很难做到。股票作手想要赚很多钱，必须明白这一点。有一个事实：股票作手没有操作知识时，赚几百美元很难，明白如何操作时，赚几百万美元却相对容易。

原因是，他也许已经做出正确的判断，但是在市场如他所愿时，他却失去耐心，或产生怀疑。在华尔街，很多人并非傻瓜，甚至不是第三级傻瓜，却因为这个原因赔钱。他们很聪明，却不能坚持，所以，打败他们的是自己，而不是市场。老火鸡坚持按照自己的判断做事情，是非常正确的选择。他很有智慧，也有足够的耐心和勇气坚定自己的信念。

对我而言，不顾股市的大震荡忙着交易，造成的危害是致命的。所有人都无法做到把握住每一个起伏，在多头市场里唯一能做的是买进并长期持有，直到觉得多头市场即将终结。不要研究明牌，也不要研究影响股票价格的特殊因素，而要研究整体的趋势，永远忘掉自己的每一只股票，一直到你看见或你觉得市场形势出现转变为止。你只有用自己的智慧和眼光才能做到这些，不然我的建议将显得非常愚笨，就像告诉你低价买进高价卖出一样。所有人都只能学会一种最有用处的事情，那就是不要试着抓住第一档或最后一档。在这个世界上，价格最高的就是这两档。股票交易者在这两档的花费多达千百万美元，用这些钱建一条高速公路，足以横跨美洲大陆。

交易时，我不再像以前那样傻，研究自己在富勒顿公司的交易后发现的一种现象：在最初阶段的交易中，我很少赔钱，所以我决定在最初阶段就加大赌注。我非常坚信自己的判断，不过我经常受到他人的意见和自身的动摇的损害。一个人，做出判断，却不坚定自己的判断，不可能在这场游戏中走得太远。整体而言，我学到的东西是，对整体形势进行研究，承接头寸并持之以恒。我可以坚持等待，看到股票价格下降时依然不怀疑自己的判断，认定这种局面持续时间不会太长。曾经，我将10万只股票全部卖出，预测将要出现大反弹现象。我的判断很正确，这次稳健的大反弹一定会到来，给我造成100万美元的损失。我看到一半的利润被洗掉，依然非常坚定，没打算采取首先回补，等反弹时才将所有股票卖出的做法。我很清楚，假如我采取这种方法，我的头寸也许将失去，也就不可能赚大钱。为你带来丰厚回报的正是那些幅度较大的震荡。

我的经验来自自己犯下的错误，从犯下错误到弄明白犯错的原因，期间要耗费很长一段时间，从弄明白犯错的原因到正确判断错误，期间还要耗费更长时间，所以我很久后才学会这些道理。当时，我非常年轻，经济条件又比较优越，因此可以通过别的方式弥补。我的看盘能力符合当时的市场形势，赚到的大多数钱都由此而来。刚来纽约时，我常常赔钱，非常令人窝火，如今已经好多了。还不到两年，我就3次破产，想到这一点，便知道我根本无法为现在稍好的情况感到骄傲。我要对你说，最好的学校就是破产。

我始终都在享受生活，所以资金增加的速度并不是太快。和我年龄相仿、品位相似的人拥有的一些东西，我都希望拥有，例如汽车。我不明白，有能力从市场赚钱时，为何要节制自己的物欲呢？只有在周日和节假日时，股票市场才停止交易，情况原本就是这样的。每当我找到赔钱的原因，或发现别的赔钱原因和现象时，就把一条新的禁忌写进自己的资产表中。我的资金逐日增加，利用这些资产的最有效方式就是在生活中不节省。我总结出一些非常有意思的经验，不过，也并非都非常有意思。假如让我把这些经验事无巨细地一一说明，我肯定说不完。其实我很容易就能想起某些事情，在交易时，这些事情给我带来实质性的帮助，丰富我的交易知识，让我认识到自己。