第二节 财务管理目标

◆ 重点难点分析

一、企业财务管理目标理论

（一）利润最大化

利润最大化就是假定企业财务管理以实现利润最大为目标。以利润最大化作为财务管理目标。

利润最大化目标的主要优点是，企业追求利润最大化，就必须讲求经济合算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本。这些措施都有利于企业资源的合理配置，有利于实现整体经济效益的提高。

但是，以利润最大化作为财务管理目标存在以下缺陷：（1）没有考虑利润实现时间和资金时间价值。（2）没有考虑风险问题。（3）没有反映创造的利润与投入资本之间的关系。（4）可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远发展。

利润最大化的另一种表现方式是每股收益最大化。每股收益最大化的观点认为，应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股收益来反映企业的财务目标。

（二）股东财富最大化

股东财富最大化是指企业财务管理以实现股东财富最大为目标。在上市公司，股东财富是由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面决定的。在股票数量一定时，股票价格达到最高，股东财富也就达到最大。

股东财富最大化的主要优点是：（1）考虑了风险因素，因为通常股价会对风险作出较敏感的反应。（2）在一定程度上能避免企业短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润同样会对股价产生重要影响。（3）对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。

以股东财富最大化作为财务管理目标也存在以下缺点：（1）通常只适用于上市公司，非上市公司难于应用，因为非上市公司无法像上市公司一样随时准确获得公司股价。（2）股价受众多因素影响，特别是企业外部的因素，有些还可能是非正常因素。（3）它强调得更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够。

（三）企业价值最大化

企业价值最大化是指企业财务管理行为以实现企业的价值最大为目标。企业价值可以理解为企业所有者权益和债权人权益的市场价值，或者是企业所能创造的预计未来现金流量的现值。未来现金流量这一概念，包含资金的时间价值和风险价值两个方面的因素。

企业价值最大化目标要求企业通过采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。

以企业价值最大化作为财务管理目标，具有以下优点：（1）考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量。（2）考虑了风险与报酬的关系。（3）将企业长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位，能克服企业在追求利润上的短期行为。（4）用价值代替价格，避免了过多外界市场因素的干扰，有效地规避了企业的短期行为。

（四）相关者利益最大化

股东作为企业所有者，在企业中拥有最高的权力，并承担着最大的义务和风险，但是债权人、员工、企业经营者、客户、供应商和政府也为企业承担着风险。因此，企业的利益相关者不仅包括股东，还包括债权人、企业经营者、客户、供应商、员工、政府等。在确定企业财务管理目标时，不能忽视这些相关利益群体的利益。

以相关者利益最大化作为财务管理目标，具有以下优点：（1）有利于企业长期稳定发展。（2）体现了合作共赢的价值理念，有利于实现企业经济效益和社会效益的统一。（3）这一目标本身是一个多元化、多层次的目标体系，较好地兼顾了各利益主体的利益。（4）体现了前瞻性和现实性的统一。

二、利益冲突与协调

协调相关者的利益冲突，要把握的原则是：尽可能使企业相关者的利益分配在数量上和时间上达到动态的协调平衡。而在所有的利益冲突协调中，所有者与经营者、所有者与债权人的利益冲突与协调至关重要。

（一）所有者和经营者利益冲突与协调

经营者和所有者的主要利益冲突是经营者希望在创造财富的同时，能够获取更多的报酬、更多的享受，并避免各种风险，而所有者则希望以较小的代价（支付较少报酬）实现更多的财富。

为了协调这一利益冲突，通常可采取以下方式解决：（1）解聘。（2）接收。（3）激励。激励通常有两种方式：（1）股票期权。（2）绩效股。

（二）所有者和债权人的利益冲突与协调

所有者的目标可能与债权人期望实现的目标发生矛盾。首先，所有者可能要求经营者改变举债资金的原定用途，将其用于风险更高的项目，这会增大偿债风险，债权人的负债价值也必然会降低，造成债权人风险与收益的不对称。因为高风险的项目一旦成功，额外的利润就会被所有者独享。但若失败，债权人却要与所有者共同负担由此而造成的损失。其次，所有者可能在未征得现有债权人同意的情况下，要求经营者举借新债，因为偿债风险相应增大，从而致使原有债权的价值降低。

所有者与债权人的上述利益冲突，可以通过以下方式解决：（1）限制性借债。（2）收回借款或停止借款。

三、企业的社会责任

企业的社会责任是指企业在谋求所有者或股东权益最大化之外所负有的维护和增进社会利益的义务。具体来说，企业社会责任主要包括以下内容：（1）对员工的责任。（2）对债权人的责任。（3）对消费者的责任。（4）对社会公益的责任。（5）对环境和资源的责任。

◆ 历年考题精选

1.（2014年判断题）企业的社会责任是企业在谋求所有者权益最大化之外所承担的维护和增进社会利益的义务，一般划分为企业对社会公益的责任和对债权人的责任两大类。（　）

【答案】×

【解析】企业的社会责任是指企业在谋求所有者或股东权益最大化之外所负有的维护和增进社会利益的义务。具体来说，企业社会责任主要包括：对员工的责任、对债权人的责任、对消费者的责任、对社会公益的责任、对环境和资源的责任，此外，企业还有义务和责任遵从政府的管理、接受政府的监督。

2.（2012年单选题）根据相关者利益最大化在财务管理目标理论，承担最大风险并可能获得最大报酬的是（　）。

A．股东

B．债权人

C．经营者

D．供应商

【答案】A

【解析】相关利益者最大化理论认为股东作为企业的所有者，在企业中承担着最大的权力、义务、风险和报酬，强调风险与报酬的均衡，强调股东的首要地位。本题的最佳答案是A选项。

3.（2011年单选题）下列各项中，符合企业相关者利益最大化财务管理目标要求的是（　）。

A．强调股东的首要地位

B．强调债权人的首要地位

C．强调员工的首要地位

D．强调经营者的首要地位

【答案】A

【解析】本题考查企业相关者利益最大化财务管理目标的知识。企业的利益相关者包括股东，还包括债权人、企业经营者、客户、供应商、员工、政府等。因此，在确定企业财务管理目标时，不能忽视这些相关利益群体的利益。相关者利益最大化目标的具体内容包括强调股东首要地位，并强调企业与股东之间的协调关系。因此，本题的最佳答案是A选项。

4.（2011年多选题）在某公司财务目标研讨会上，张经理主张“贯彻合作共赢的价值理念，做大企业的财富蛋糕”；李经理认为“既然企业的绩效按年度考核，财务目标就应当集中体现当年利润指标”；王经理提出“应将企业长期稳定的发展放在首位，以便创造更多的价值”。上述观点涉及的财务管理目标有（　）。

A．利润最大化

B．企业规模最大化

C．企业价值最大化

D．相关者利益最大化

【答案】ACD

【解析】本题考查企业财务管理目标的理解。张经理的主张主要是体现合作共赢的理念，所涉及的是相关者利益最大化目标；李经理的主张涉及的是利润最大化目标；王经理的主张强调的是创造的价值，所涉及的是企业价值最大化目标。本题的最佳答案是ACD选项。

5.（2011年判断题）就上市公司而言，将股东财富最大化作为财务管理目标的缺点之一是不容易被量化。（　）

【答案】×

【解析】与利润最大化相比，股东财富最大化的主要优点是：（1）考虑了风险因素，因为通常股价会对风险作出较敏感的反应；（2）在一定程度上能避免企业追求短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润同样会对股价产生重要影响；（3）对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。

6.（2010年单选题）某公司董事会召开公司战略发展讨论会，拟将企业价值最大化作为财务管理目标，下列理由中，难以成立的理由是（　）。

A．有利于规避企业短期行为

B．有利于量化考核和评价

C．有利于持续提升企业获利能力

D．有利于均衡风险与报酬的关系

【答案】B

【解析】本题考查的是第一章的相关内容。根据以企业价值最大化作为财务管理目标的优点，B选项“有利于量化考核和评价”不属于其优点，因此，本题的最佳答案是B选项。

7.（2010年单选题）某上市公司针对经常出现中小股东质询管理层的情况，拟采取措施协调所有者与经营者的矛盾。下列各项中，不能实现上述目的的是（　）。

A．强化内部人控制

B．解聘总经理

C．加强对经营者的监督

D．将经营者的报酬与其绩效挂钩

【答案】A

【解析】本题考查的是第一章的相关内容。所有者与经营者利益冲突的协调，通常可以采取以下三种方式解决：解聘；接收；激励。因此，本题的最佳答案是A选项。

8.（2008年单选题）下列各项中，能够用于协调企业所有者与企业债权人矛盾的方法是（　）。

A．解聘

B．接收

C．激励

D．停止借款

【答案】D

【解析】本题考查的是第一章的相关内容。为协调所有者与债权人的矛盾，通常可以采用的方式包括：（1）限制性借债；（2）收回借款或停止借款。因此，本题的最佳答案是D选项。

9.（2008年多选题）以“企业价值最大化”作为财务管理目标的优点有（　）。

A．有利于社会资源的合理配置

B．有助于精确估算非上市公司价值

C．反映了对企业资产保值增值的要求

D．有利于克服管理上的片面性和短期行为

【答案】ACD

【解析】本题考查的是第一章的相关内容。其中，“有助于精确估算非上市公司价值”不符合以“企业价值最大化”作为财务管理目标的优点，因此，本题的最佳答案是ACD选项。

10.（2007年单选题）在下列各种观点中，既能够考虑资金的时间价值和投资风险，又有利于克服管理上的片面性和短期行为的财务管理目标是（　）。

A．利润最大化

B．企业价值最大化

C．每股收益最大化

D．资本利润率最大化

【答案】B

【解析】本题考查的是第一章的相关内容。以企业价值最大化作为财务管理目标，具有以下优点：（1）考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量。（2）考虑了风险与报酬的关系。（3）将企业长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位，能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前利润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值增加也会产生重大影响。（4）用价值代替价格，克服了过多受外界市场因素的干扰，有效地规避了企业的短期行为。因此，本题的最佳答案是B选项。

◆ 2015年命题热点

» 考点1 企业财务管理目标

1.（单选题）每股收益最大化与利润最大化目标相比的优点是（　）。

A．考虑资金的时间价值

B．考虑投入和产出的对比

C．避免企业的短期行为

D．不会导致与企业战略目标相背离

【答案】B

【解析】每股收益反映净利润与出资额或股份数（普通股）的对比关系，与利润最大化目标一样，每股收益最大化指标仍然没有考虑资金时间价值和风险因素，也不能避免企业的短期行为，可能会导致与企业的战略目标相背离。因此，选项ACD错误。

2.（单选题）以下关于股东财富最大化财务管理目标存在的问题说法不正确的是（　）。

A．股价不能完全准确反映企业财务管理状况

B．通常只适用于非上市公司

C．股价受众多因素影响

D．强调股东利益

【答案】B

【解析】以股东财富最大化作为财务管理目标存在的问题是：（1）通常只适用于上市公司，非上市公司难于应用，因为无法像上市公司一样随时准确获得公司股价。（2）股价受众多因素影响，特别是企业外部的因素，有些还可能是非正常因素。股价不能完全准确反映企业财务管理状况，如有的上市公司处于破产的边缘，但由于可能存在某些机会，其股票价格可能还在走高。（3）它强调的更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够。因此，本题的最佳答案是选项B。

3.（单选题）以下各项中不属于股东财富最大化优点的是（　）。

A．考虑了风险因素

B．在一定程度上避免了短期行为

C．比较容易量化

D．既适合于上市公司、也适合于非上市公司

【答案】D

【解析】股东财富最大化的优点：考虑了风险因素；在一定程度上能避免企业短期行为；比较容易量化。股东财富最大化的缺点：通常只适用于上市公司，非上市公司难于应用；股价受众多因素影响；强调得更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够。因此，本题的最佳答案是选项D。

4.（多选题）利润最大化目标的缺陷有（　）。

A．不能反映资本的获利水平

B．没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系

C．可能会导致企业的短期行为

D．没有考虑风险因素和资金时间价值

【答案】BCD

【解析】利润最大化目标的缺陷：没有考虑利润实现时间和资金时间价值；没有考虑创造的利润与投入资本的关系；没有考虑风险因素；可能会导致企业的短期行为。本题的最佳答案是BCD选项。

5.（多选题）相关者利益最大化目标的具体内容包括（　）。

A．保持与政府部门的良好关系

B．强调股东的首要地位，并强调企业与股东之间的协调关系

C．关心客户的长期利益，以便保持销售收入的长期稳定增长

D．强调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承受的范围内

【答案】ABCD

【解析】相关者利益最大化目标的具体内容包括：（1）强调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承受的范围内；（2）强调股东的首要地位，并强调企业与股东之间的协调关系；（3）强调对代理人即企业经营者的监督和控制，建立有效的激励机制以便企业战略目标的顺利实施；（4）关心本企业一般职工的利益，创造优美和谐的工作环境和合理恰当的福利待遇，培养职工长期努力地为企业工作；（5）不断加强与债权人的关系，培养可靠的资金供应者；（6）关心客户的长期利益，以便保持销售收入的长期稳定的增长；（7）加强与供应商的协作，共同面对市场竞争，并注重企业形象的宣传，遵守承诺，讲究信誉；（8）保持与政府部门的良好关系。本题的最佳答案是ABCD选项。

6.（判断题）在市场经济中，企业的理财主体更加细化和多元化。企业经营者在企业中承担着最大的权力、义务、风险和报酬。（　）

【答案】×

【解析】在市场经济中，企业的理财主体更加细化和多元化。股东作为企业的所有者，在企业中承担着最大的权力、义务、风险和报酬。

7.（判断题）企业价值最大化体现了合作共赢的价值理念，有利于实现企业经济效益和社会效益的统一。（　）

【答案】×

【解析】相关者利益最大化体现了合作共赢的价值理念，有利于实现企业经济效益和社会效益的统一。

» 考点2 利益冲突与协调

1.（多选题）协调所有者与经营者的矛盾方法包括（　）。

A．解聘

B．接收

C．给予经营者绩效股

D．给经营者股票期权

【答案】ABCD

【解析】协调所有者与经营者的矛盾方法包括解聘、接收、激励，激励通常有两种方式：（1）股票期权；（2）绩效股。因此，本题的最佳答案是ABCD选项。

2.（多选题）为确保企业财务目标的实现，下列各项中，可用于协调所有者与经营者矛盾的激励措施有（　）。

A．所有者解聘经营者

B．所有者给经营者以绩效股

C．公司被其他公司接收或吞并

D．所有者给经营者以股票期权

【答案】BD

【解析】选项A属于解聘措施，选项C属于接收措施。本题的最佳答案是BD选项。

3.（多选题）债权人与所有者的利益冲突表现之一是未经债权人同意，所有者要求经营者（　）。

A．向低风险企业投资

B．改善经营环境

C．改变资金的原定用途

D．举借新债

【答案】CD

【解析】债权人与所有者的利益冲突表现在，所有者要求经营者：（1）改变举债资金的原定用途，投资于风险更高的项目。（2）未经债权人同意，举借新债使原有债权的价值降低。本题的最佳答案是CD选项。

4.（判断题）经营者和所有者的主要利益冲突，是经营者希望在创造财富的同时，能够获取更多的报酬，而所有者希望以较小的代价实现更多的财富。协调这一利益冲突的方式是解聘、股票期权和绩效股。（　）

【答案】×

【解析】经营者和所有者的主要利益冲突，是经营者希望在创造财富的同时，能够获取更多的报酬；而所有者希望以较小的代价实现更多的财富。协调这一利益冲突的方式是解聘、接收、股票期权和绩效股。

5.（判断题）所有者的目标可能会与债权人期望实现的目标发生矛盾，此时可以采取事先规定借债担保条款来协调所有者和债权人之间的利益冲突。（　）

【答案】√

【解析】所有者与债权人之间的利益冲突，可以通过以下方式解决：（1）限制性借债，债权人通过事先规定借债用途限制、借债担保条款和借债信用条件，使所有者不能削弱债权价值；（2）收回借款或停止借款，债权人发现企业有侵蚀其债权价值的意图时，采取收回债权或不再给予新的借款的措施来保护自身权益。

◆ 易出错知识点一览

1．各种财务管理目标之间的关系。

2．所有者与经营者、所有者与债权人的利益冲突与协调。