第一节　世界黄金市场的发展历史与现状

在黄金非货币化之前，黄金一直作为世界货币在发挥作用。黄金是货币发行的保证，是中央银行干预外汇市场的重要手段，是国际储备资产的主要组成部分。因此，各国政府决定黄金价格，控制国内黄金流通渠道，并大量谋取黄金，成为市场上最大的黄金需求者和供应者。黄金市场是金融市场的重要组成部分。在黄金非货币化之后，黄金市场随着黄金货币职能的逐步丧失而在国际金融市场中的地位渐渐衰落，直到黄金最终成为贵金属商品，黄金市场的性质起了重大变化，也必须遵循普遍商品市场供求规律。不论是商品性黄金市场，还是金融性黄金市场都得到了发展。当然，商品黄金交易与金融黄金交易在不同地区、不同市场中的表现和活跃程度还是有所不同。

一、黄金交易概况

随着货币制度的发展，黄金已逐渐丧失了交易媒介和价值衡量尺度的货币职能，但仍在国际贸易、国际间债权债务清算以及国际储备等方面保持着一定的货币特征。

当今的黄金交易分为商品性黄金交易和金融性黄金交易两种。各国放开黄金管制不仅使商品黄金市场得以发展，同时也促使金融黄金市场迅速地发展起来。由于交易工具的不断创新，黄金市场的规模几十倍、上百倍地扩大。现在商品实物黄金交易额不足总交易额的3%，90%以上的市场份额是黄金金融衍生物交易额，而且世界各国央行仍保留了高达3.4万吨的黄金储备。

截至2009年年底，地球上共挖出来总量约16万吨黄金，这些黄金中的40%左右作为可流通的金融性储备资产，存在于世界金融流通领域，总量为6万多吨。其中，3万多吨的黄金是各个国家拥有的官方金融战略储备，2万多吨黄金是国际上私人和民间企业所拥有的民间金融储备；而另外60%左右的黄金以一般性商品状态存在，如首饰制品、历史文物、工业产品等，如图2-1所示。需要注意的是，这60%左右的黄金有很大一部分可以随时转换为私人和民间力量所拥有的金融性资产，参与到金融流通领域中。

近年来，黄金市场的黄金微型化交易发展很快，各种实金形式多种多样，且数量小，大大便利了小额资金入市投资黄金。黄金市场的交易方式亦多样化，如黄金券和凭证等的交易，实际上代表了黄金交易凭证化的趋势。

二、黄金市场分类

黄金市场是买卖双方集中进行黄金买卖的交易中心，可以提供即期和远期交易，允许交易商进行实物交易或者期权期货等衍生品交易，以达到投机或套期保值等目的，是各国金融市场体系的重要组成部分。黄金市场按照不同的条件可以分为以下几种。

（一）按照所起的作用和规模划分可分为主导性黄金市场和区域性黄金市场

主导性黄金市场是指国际性集中的黄金交易市场，其价格水平和交易量对其他市场都有很大影响，如伦敦、苏黎世、纽约、芝加哥和中国香港等地的黄金市场。

区域性黄金市场是指交易规模有限且集中在某地区，而且对其他市场影响不大的市场，主要满足本地区、本国或邻近国家的工业企业、首饰行、投资者及一般购买者对黄金交易的需要，其辐射力和影响力都相对有限，如东京、巴黎、法兰克福等地黄金市场。

（二）按照交易类型和交易方式的不同可分为黄金现货交易市场和黄金期货交易市场

黄金现货交易也叫即期交易，在指成交后立即交割或者在两天内交割。交易标的主要是金条、金锭和金币，珠宝首饰等也在其中。

黄金期货交易是指由交易双方先签订买卖黄金期货的合同并交付押金，规定所买卖黄金的标准量、商定价格及到期日，然后再于约定的时限（一般为3个月、6个月、1年）内办理交割。黄金期货交易的主要优点在于以少量的资金就可以掌握大量的期货，并事先转嫁合约的价格，具有杠杆作用，能够套期保值。期货合约可于任一营业日平仓，具有流动性；还能在运用上选择不同的委托形式，在不同的市场之间又可以进行套货，具有灵活性。

世界上大多数黄金市场是既有现货交易又有期货交易的，但有的以现货交易为主，如伦敦黄金市场；有的以期货交易为主，如美国的黄金市场。

（三）按有无固定场所划分可分为无形黄金市场和有形黄金市场

无形黄金市场主要指黄金交易没有专门指定的交易场所，是通过电话、电传、电报、网络等方式进行交易，如主要通过金商之间联系网络形成的伦敦黄金市场；以银行为主买卖黄金的苏黎世黄金市场；香港本地的伦敦金交易市场。

有形黄金市场主要指黄金交易是在指定地方进行交易的市场，这其中又可以分为有专门交易场所的黄金市场和设在商品交易所之内的黄金市场，前者如香港金银业贸易场、上海黄金交易所等；后者如设在纽约商品交易所内的黄金市场，设在上海商品交易所内的黄金期货市场。

（四）按交易管制程度划分可分为自由交易黄金市场和限制交易黄金市场

自由交易黄金市场是指黄金可以自由输出入，而且居民和非居民都可以自由买卖的黄金市场，如苏黎世黄金市场。

限制交易黄金市场是指黄金输出入受到限制，实行外汇管制国家的黄金市场，如伦敦黄金市场在1979年10月之前只允许非居民而不允许居民自由买卖黄金；巴黎黄金市场禁止黄金进出口，只允许居民而不允许非居民买卖黄金。

三、世界黄金市场的格局

一般来说，黄金市场的建立和发展需具备一定的条件，如该国或地区需有雄厚的经济基础和完善的信用制度，必须实行自由外汇制度，允许黄金自由买卖和出入境，同时亦需要有健全的法律法规，稳定的政治和经济环境，交通发达，基础设施完善等。

从世界范围来看，黄金市场演变至今，形成了一个多层次的复杂结构，如图2-2所示。

世界黄金市场主要分为两个部分。一部分是以伦敦为中心的现货和远期市场。这个市场主要以伦敦金银市场协会为主。伦敦金银市场协会（LBMA）是全球性最大的黄金场外交易市场，通过其会员，LBMA的影响力已辐射到中国的上海和香港、日本的东京、美国的纽约以及瑞士的苏黎世等市场。另一部分是以期货期权为主的场内交易市场，这个市场主要是纽约商业交易所（NYMEX）的COMEX分部、东京商品交易所（TOCOM）、芝加哥交易所集团的CBOT分部、印度大宗商品交易所（MCX），以及上海期货交易所（SHFE）。

两大世界黄金市场之间通过金融机构进行密切联系，跨市套利的存在使得现货和期货两个市场的价格不至偏离太远。经过多年发展，目前黄金市场的主要力量集中在伦敦金银市场以及纽约商业交易所。

截至2015年年底，全世界大约有40多个黄金市场，其中规模较大、价格的形成及交易量的变化对其他市场有很大影响的主导性市场有伦敦、苏黎世、纽约、芝加哥、中国香港等地。具体分布情况如表2-1所示。

这些黄金市场虽然分布在世界各地，但它们之间的联系相当紧密。首先，各市场都有共同的参与者，即国际黄金商；其次，利用各市场的差价进行的间接交易非常活跃；最后，时差因素把分布在世界各地的黄金市场连为一体，基本上形成了一个24小时进行交易的全球黄金市场。

欧洲以伦敦、苏黎世黄金市场为代表；亚洲主要以中国香港为代表；北美主要以纽约、芝加哥和加拿大的温尼泊为代表。全球各大黄金市场的交易时间以伦敦时间为准，形成伦敦、纽约（芝加哥）连续不停的黄金交易：伦敦每天上午10：30的早盘定价揭开北美黄金市场的序幕；纽约、芝加哥等先后开盘，当伦敦下午定价后，纽约等仍在交易，此后香港也加入进来。伦敦的收市价会影响美国的开市价，美国的收市价会影响香港的开盘价，而香港的收市价和美国的收盘价又会影响伦敦的开市价，如此循环。图2-3为全球主要黄金市场交易时间。