证券公司及其分析师

证券公司通常被称为投资银行或者证券经纪商，它们主要从事股票、债券、衍生品和其他证券的发行、承销和交易。大部分证券公司都可以从投资银行、商业银行和资产管理等附属业务中获得可观的收入。在股票市场份额中占据前10位的证券公司都拥有一个完全由分析师组成的研究部，该部门对公司维持其在对买方机构和投资银行客户中的信誉是极其重要的。

证券分析师的工作要求包括：

·撰写有关特定企业的研究报告；

·与机构投资者一起对企业和投资想法进行审查；

·间接与投资银行部门进行合作。

大多数的研究分析人员专门研究某一个行业，例如矿业、电力公用事业或者医疗行业，并且主要研究该行业中的20～30个企业。专注于一个行业使得这些分析师成为该行业的专家。这样的专业化对撰写高质量报告、给客户留下深刻印象是很重要的。研究一个行业，走访该行业中的企业，阅读公司的财务报表都有助于分析师的研究。

卖方分析师是证券公司及其客户的行业信息库，但其主要的责任是就特定公司的投资价值发布定期的书面报告。这些研究报告拥有以下几方面的作用：第一，它们回顾最新的公司信息，包括盈余公告和管理层变动等；第二，基于这些新的信息，它们会给出所分析行业的投资建议；第三，它们会向读者提供书面的盈利预测，向公司客户提供正式的买入或者卖出建议；第四，它们可以通过展现对相关行业的了解来帮助该证券公司的投资银行部门开拓新的咨询业务。证券分析师50%的时间花费在与机构投资者进行交流上，而剩下的50%则花在撰写研究报告上。这些报告将会被分发给机构和个人投资者。大部分的报告篇幅都很短，只有2～3页。但其他一些，特别是阐述新投资方案的报告，则长达30～40页。

做出精确的盈利预测和良好的投资建议十分重要，但许多投资者也同样重视分析师传递的行业信息和其对趋势的判断。一直以来，遵从分析师的预测结果来做决策的机构投资者出乎意料得少。由于缺乏信任度，卖方职业被认为是“纸上谈兵”。这意味着分析师的工作效率常常以报告的数量而不是质量来衡量。以预测和建议为特征的数据服务的出现使得分析师预测的准确性受到了更大程度的关注。

股票研究部门可以帮助投资银行部门招揽金融咨询业务。通常当一家公司计划发行股票时，它会留意证券公司为其股票提供高质量研究报告的能力。如果一家证券公司拥有对发行公司所在行业了如指掌的分析师，那么这家证券公司就容易得到承做发行业务的权利。在发行活动中，优秀的研究报告能够支持股票价格、宣传发行者的业务并引起投资者的兴趣。虽然分析师不可以参与到投资银行业务中，但他们的研究对于咨询业务是至关重要的。位于圣路易斯城的Stifel Nicolaus投资公司的一位资深银行家表示：“除非我们的研究覆盖了该公司的股票，否则我们是不可能得到其证券承销的业务的。”

依靠证券分析获取交易收入

尽管咨询费收入对于大型投资银行来说很重要，但交易业务是普通证券公司更大的收入来源。买方机构通过经纪人来买卖股票。经纪人从中收取相应的佣金、赚取小额差价，或者从实际执行指令的另一个经纪人那里获得收入。由于大部分交易间接地联系着一个机构买方和一个机构卖方，所以一个指令最终能产生两笔佣金。有限的交易额就能为经纪公司带来可观的佣金和差价收入。高质量的研究报告可以为分析师供职的公司赢得投资机构买卖股票的订单。因此，能为公司获得机构订单而声誉卓著的证券分析师，就是极有价值的雇员。

此外，公司交易部门可能会持有某只股票的短期头寸，以完成它作为“做市商”的职责，或针对预期的价格变动进行投机。由于公司自有资本承担了风险，也称作自有资本金交易。这种“做市商交易”有时需要咨询相关的证券分析师。这时分析师就成为交易商的信息来源，他的职责已超出了他从事研究的范围。

防火墙

根据行业规章制度，经纪公司的研究部门与其投资银行部门和交易部门互相独立运作。他们被虚拟的“防火墙”所隔离。只有以这种方式，投资客户才能确信分析师的结论不受利益冲突的干扰。实际上，这种理想状态是无法完全达到的，分析师常常会放弃自己的观点，许多分析师都不愿意发布建议卖出某些企业股票的报告，因为这样会招致这些企业客户的不快。实际上，撰写卖出建议的分析师通常会被包含丰富信息的会议和问答会话拒之门外，从而无法获得相关的重要数据。因此，大部分分析师的建议是买入股票，这令投资银行和潜在的企业客户们十分满意。最近的研究证实：证券经纪公司中超过80%的分析师建议是买入股票。机构投资者认识到了这一问题的存在，因而更加重视分析师所提供的最新的企业和行业信息。

总体来说，证券公司的分析师是新信息与新投资灵感很好的来源，但不能被当作绝对客观的观察者。经纪公司以赚取投资银行服务费收入、佣金和交易利润为主业。给投资者提供公正的研究报告并不在其首要考虑中。这一事实在2007年8月清楚地表现出来。卖方专家在当时给出的购买金融机构股票的建议就是完全错误的。随着次级住房抵押贷款市场的崩盘，相关股票也随即遭受连续的重创。然而，即使投资者们损失了数百亿美元，华尔街的分析师们却没有一个由于给出了糟糕的投资建议而被炒鱿鱼。事实上，2007年11月花旗银行在注销了110亿美元的坏账之后股价下跌了40%，高盛的分析师威廉·塔诺那（William Tanona）给出“卖出”花旗银行的股票建议被认为勇气可嘉。