引言 一个分级小白的成长史

大家好，你们叫我小白就好了，本人非彼小白，而是万千分级小白中的一员。

说到分级基金，现在大家应该不会感到陌生了，但凡在2014年11月已经进入证券市场的投资者，基本都见识到了分级B类份额翻倍的爆发力！证券B上折就经历了两次，让持有的人赚得盆满钵满，让观战的好生羡慕（此处略去来自我冒星星的眼睛的深情注视）。

一时间，一个新的投资工具火了，它叫——分级基金。以证券B 2014年7月初的数据看，那时候的场内份额有7000多万份，而2015年7月，份额数已经激增到了180多亿元，足足翻了250倍。其原因市场行情向好是一方面，真正的关键在于分级基金具备的帮助大家获得超额收益的结构设计。优化的结构决定着分级在适应的环境里跑得更快，也让更多的分级小白聚集在了一起。

小白的小白史有点长。最近的小白，多数的成长史是从火爆的B份额开始的，而小白我的成长史是从平平淡淡的市场却不平平淡淡的A份额开始的。

我是门外汉：从懵懂的A开始——看不透的神秘A

小白的投资学习是从2012年开始的，那时候刚毕业，没有什么消费需求的小白只想到一条能把钱花出去的方法——那就是投资。既是消费又能学习本领，搞不好还能赚零花钱，关键是可以为将来打下投资基础。小白本性纯良，好学踏实，觉得投资是个好途径。憧憬着美好未来，以行动为第一准绳的小白立马开通了证券账户。

也因为开通的是证券账户，小白认识了后来带他在红红绿绿的投资市场里翻江倒海的小花姐姐。

“姐姐，我有余钱，不多，但也教教我投资吧！”小白扔出了他的敲门砖。

2012年，从整个证券市场来看，股票市场甚为低迷，但债券市场及类固定收益市场却是另一番景色，机会也就在这里了。

小花姐姐带着小白学的第一个品种就是——神秘A的，分级A份额。

这是一个令小白至今还感觉有些晕晕的品种。

“姐姐，什么是分级A份额？”

“形式上是上市交易的封闭基金，创新的是通过结构化设计降低风险，本质上是近似不违约的债券——长期持有的话每年可以像年金似地给你发固定的红利份额。”

听到债券和固定红利，小白想的是国债不也是债券吗，还有固定利息，感觉是一样一样的……

小花姐姐还说这个A份额现在是一年定期存款利息率+3.5%，也就是6.5%。小白心想现在大爷大妈抢的国债都没有这个高，还约定收益，买来岂不是比国债更划算？

“姐姐，我要拿多久？”

“至少1年，先买入持有，如果市场风格变化再决定。”

小白的第一只商品A份额就在2012年的10月买入了，持有到2013年年初定期折算前，已经浮盈2%，年利都有7%以上。在小白甚是欣慰的时候，小花姐姐说，如果不能长期持有，最好在眼下的定期折算前卖掉。

“姐姐，为什么现在卖出？”

“每次A份额定折算后，价格都会下降，折算完成后再买入价格更便宜，然后继续持有。这个投资的过程你先当个规律记，以后告诉你为什么。”于是小白照办。

但在小白折算后再次买入商品A份额之后的一年里，小白内心只能用4个字来形容——跌宕起伏。

小白经历了中国金融史上惊心动魄的“钱荒”（此处省略3行泪）。

2013年央行货币政策从紧，不断正回购资金，再加上债市整顿，使得类固定收益及债券市场从2013年6月开始经历一片狼藉。大概是在2013年6月底的时候，小白又惶恐地坐不住了。“姐姐，我1月后买的A份额，收益全都缩水了，从6月中旬就一直在跌啊，都要伤本金了，这个不是约定收益的吗，怎么我的本金还会被损伤呢？不是保本保息的吗？”

小花姐姐淡定道：“今天再教你新的规律，你现在经历得多，以后才会处变不惊。A份额首先是类债券品种，当你观察到市场利率开始骤升时，你去看银行的理财利率，如果利息率上升，那么咱们的A份额价格就会下降。这也是它最近价格下跌的一个主要原因。”

“啊？这不保本啊，我还把它当国债看呢，那它的约定收益有保证吗？”

“对于约定收益，它每年都会给大家分配固定的红利份额。但因为在二级市场上交易，所以也会受到大家交易情绪的影响，价格会被错杀下跌，中间的波动是不可避免的。但它规定了，每年都会付给你固定的分红份额，所以A份额若想获得稳定的盈利，更倾向于长期投资，而市场上的价格波动都会被时间磨平，所以，长期持有更好。”

“哦，是这样啊，要拿3年，还真有点长。我还以为它真的保本保息呢。”

这种钱荒的影响在当年10月再次加剧了，小白的A份额又一次因为价格的剧烈波动加剧缩水。小白觉得自己扛不住了，这一次小白在折算前就把A份额卖出了，折算后，由于钱荒的影响还在，A份额又跌了很多，小白没有勇气再买入了，而且觉得自己没有耐心做长期持有的投资，于是选择放弃投资A份额。

对于A类品种一般都是保险企业年金热衷持有的，一般持有至少都在5年以上，他们每年都会参加定期折算，获得固定收益份额，个人如果没有足够的耐心，在实践后自然也会知道自己的投资取向。

但真正的机会就在大家最为恐慌的时候出现。在商品A参与折算后，其隐含收益率一度达到6.8%，这已大于6.5%的约定收益率了，是意愿长期持有者的很好的短期买入机会，关键是看谁更具有专业的投资眼光。所以，那次钱荒使很多分级A类份额都被错杀到0.8元附近，甚至更低的地方——回过头来看，钱荒给分级A份额带来的恐慌却是一个难得的黄金投资机会。

这就是让小白一直摸不到头脑的第一段分级经历，虽然一知半解，但至少知道了，只有在决定长期持有的情况下，A份额的稳定收益的效果才是最大的，A份额的价格有涨跌，需要时间来抹平波动。

分级进阶——B类的激情和反噬

转眼到了2014年7月，市场的风格已然发生了改变。分级B份额也在这时候火了，以实例为证。

2014年7月22日—10月16日期间。

上证指数：开盘2057点，收盘2356点，涨幅14.44%。

首只上折的军工B（150182）:7月22日场内份额4941万份，10月16日场内份额增长到44077万份，接近期初的100倍，与此同时二级市场价格涨幅达到76%。

即使以避险风格为主的医药B（150131），份额从期初的15363万份增长到63810万份，二级市场价格涨幅也有38.54%。

相比之下，上证指数的涨幅简直不足挂齿。

此时，依然有被埋没的金子等待有眼光的投资者发掘——即日后大家津津乐道的证券B（150172）。

转眼到2014年10月，小花姐姐建议：“小白，市场的风险偏好已经发生转变了，咱们可以投资分级基金的B份额了。”

“什么是B份额？”

“相对A份额的稳健，B份额属于激进份额，当大家在市场上愿意投入更多的资金进行投资的时候，就是大家偏好风险投资交易的时候，B份额的优势就会体现出来。”

“都有哪些优势？”

“在市场风险偏好提升的情况下，当你看好一个行业的时候，可以选择一个行业的B份额，其最被大家看好的优势在于，免于选择个股，在行业有充足利好的情况下可以获得更多的超额收益，这个超额的源泉就是它的价格杠杆，举个简单的例子，比如某行业B的价格杠杆是1.5倍，那么如果当天行业指数上涨4%，则这个B份额就能上涨接近6%甚至更多。当然行业投资的优势还在于避免了个股的“黑天鹅”。

“现在还有没涨的吗？”

“现在就可以投资买入证券B（150172）”。

小白拿出纸笔，认真地把证券的买入逻辑记录了下来。

1．行情一旦真正转好，真正受益的行业就是证券行业，而且确定性是最大的。

2．沪港通开通，增加券商成交量。

3．截至目前，证券行业在全行业的涨幅是倒数前三。

以上依据证明证券板块的价值还未体现出来。

2014年7月22日—2014年10月16日证券B的涨幅只有36.82%，远低于其他行业份额涨幅。

于是小白在10月20日买入了证券B，可一买入就开始跌，到27日时，已经足足亏10%以上了。小白又坐不住了，急忙又去找小花姐姐问原因。

姐姐说，沪港通的确切时间还没有定，这段时间的下跌主要就是有负面的新闻称沪港通会无限延期。但是，这是不可能的。所以这些负面的消息虽然短期来说是证券B的利空消息，但在证券B未得到它真正的价值前，这些回调都是好的买入机会，如果你资金充裕就可以继续买入。

小白胆子小，没有再多买，但之后的4个交易日浮亏就被快速填平了。接着，新闻披露沪港通将于2014年11月17日正式开通。这个一直蒙着面纱的利好终于揭开，自此小白天天看着证券B乐，天天上涨不停。到11月21日更重磅消息的是央行意外降息了，更给证券市场添了一把火。姐姐跟小白说，降息可以降低证券公司融资业务的利息成本，这样更有助于成交量的增长。于是11月下半旬，小白嘴巴都闭不上了，因为证券B不仅天天涨，而且天天是涨停板。小白兴奋地都快跳起来了，他觉得简直挖到了一个大宝贝。

“姐姐，这个买得太值了，比证券板块的单只股票长得还好呢。”

据统计2014年10月20日至12月17日，证券B场内份额从157915份激增到632017份，场内价格涨幅则达到331%。当然小白是新手，在证券B参与了第一次上折之后，也就是12月初就卖出了。卖出也是有原因的，那时候监管层开始检查证券公司的融资业务了，这也是短期的利空因素，新手可以先出来。

可是，人的贪婪之心一旦被膨胀就收不住了，需要教训来把它收拢到可以接受的水平，否则就会被戳破，付出贪婪的代价。

当看到自己卖出的证券B还在拉涨停板时，小白忍耐不住了。

小白作为一个新手也学着小花姐姐的样子在盘上看一看，搜一搜。就这样，在2014年12月1日才上市的另一只证券板块的B份额——券商B被小白发现了。于是，小白在12月5日在券商B出现长长的下影线这天，买进去了。小白甚是欣慰、欣喜。可谁知道，从小白买入的第二天也就是8日开始，券商B经历了让小白内心翻江倒海的4个跌停板。“太能跌了！”小白接受不了啊，主动找小花姐姐“自首”了。

“姐姐，我实在搞不明白，明明都是证券行业的B份额啊，为什么我买的券商B跌个没完没了？”

小花姐姐是这样回复的：“分级B是一个专业的投资工具，这一点你一定要记住，所以自己不要轻易乱买。券商B作为分级基金组成的一部分，基金资产的增值是券商B价格上涨最根本的动力，而在你买入券商B的时候，券商B的母基金仓位经测算还是轻仓状态，所以它初期的上涨都是跟随证券B的跟随效应，但实际的母基金资产并没有真正上涨。此时场内合并券商AB的价格产生大量的溢价。这个溢价一存在，大家就要警惕了，会有套利资金在场外申购母基金，在场内拆成你看到的券商B和券商A，并以现在的高价卖出，一批批套利资金进来后，就会一批批地拆分，再把券商AB份额卖掉，所以你就看到券商B的价格不断地下跌，这都是套利资金进场操作的结果。

“券商B会向它合理的价格回归，所以当一只分级基金处于场内整体严重溢价的状态时，是不能买入场内的B类份额的。这回就当你交学费了，慢慢积累，以后就不会再犯错了。”

分级高阶——AB组合的联手盈利与情深义重。

在分级B份额的投资过程中，除了趋势的交易机会，还有一般个股所不具备的投资机会——套利。

在证券B和券商B之后，小白在小花姐姐的带领下继续参与着各种行业或者大盘指数的B份额的趋势投资机会。

但是，趋势中当然也会存在调整。

在小白每次遇到调整的时候，小花姐姐的回复都是这样的：“大的上涨趋势是确定的，短期的波动调整也是确定的，当然，波动确定，波动的幅度不确定，持有即可。”小白每次都是无奈地回复：“好吧，我继续持有。”某一天，小花姐姐笑嘻嘻地对小白道：“看你这么无聊，今天带你玩一个分级基金的新玩法吧，如何？”小白当然连声叫好，因为这一路拿着几个品种真是好无聊的，投资确实是一件刺激却又枯燥的事情，而唯一能给他带来惊喜的是不断跟小花姐姐学习和实践新的投资知识。

2015年5月下旬，考虑到股市存在短期调整需求，以及市场上个人投资者的无比疯狂，小花姐姐建议小白把手上持有的B份额全部卖掉，以空仓应对可能存在的调整风险，但小白自己不知道，账户里还有个没有卖出的有色B。

进入5月下旬，过渡到6月，市场出现了让所有个人投资者和机构投资者都感到崩溃的加速下跌模式，直到监管层救市，大家才意识到自己陷入了令人恐慌的大股灾，至今余震犹存，让人后怕。

而机会往往就蕴含在风险中。

7月6日，小花姐姐很淡定地对小白说：“目前，监管层救市基本稳定住了市场，咱们该开始行动了，还记得我要教你新的玩法吗？”

小白点点头。

“今天咱们做套利，今天150317和150318首日上市，你各买5000份。”

小白说话就照办，可当小白把账户打开的时候，小白傻眼了，快哭了，“姐姐，我当初买的有色B那天没有卖出去，至今账户还有5000份，现在就剩下一半钱了，还跌停板卖不出去啊，怎么办？”

“小白别着急，如果是股票的跌停板，自然卖不出去，但是咱们是分级基金，有招数把有色B份额救出来。”

“姐姐，我要怎么救我的钱出来？”小白已经泪眼婆娑了。

“目前有色B持续下跌，马上就要下折了，这个时候必须把有色B的资金救出来，否则有色B就要按净值给你重新分配资产了，这个也叫下折，有色B有两种计价方式，一种是价格，现在是0.5元，一种是净值，这是其真实的价值。如果净值达到0.25元，则所有的有色B份额全都按0.25元给你资产，那样你的钱就会严重缩水。”

“那可怎么办啊？姐姐救救我的钱吧！”

“现在方法只有一个，在账户里买入和有色B相同股数的有色A，然后把A、B两种份额合并，合并后就是有色分级母基金，不会受到二级市场价格的波动影响，然后再把这个母基金按净值赎回，就可以把有色B的钱带出来了。快，现在就买有色A。”

小白立马操作。

“小白，务必检查当日成交哈，前车之鉴。”

买完后，小花姐姐带着小白做了有色A和有色B的合并。

操作完，小花姐姐安慰小白：“投资是个专业活，以后一定要细心，赔钱不怕，只要行情在，钱随时还会赚回来。”

小白深深地向小花姐姐点头。

“姐姐，有色A对有色B真是情深义重，虽然平时各自为家，但一方有难时，也真是患难与共啊！”

“是啊，就是这样。”小花姐姐微笑。

“姐姐，那刚开始说的那个150317和150318我还能买吗？我还有余钱。”

“可以，人类的恐惧和贪婪被你显露无遗。”

“能给我我讲讲为什么要这样买吗？是什么依据？”

“当然可以，先回答我，你刚才是不是特别慌？”

“是啊！慌哭了。”

“机会就是源于你快哭了。”

“啊？为什么？”

“150318的合理价格本应该比你看到的更高的。都是被像你这样慌哭了的人把价格卖成这样的。”

“这是为什么呢？”

“经数据测算，目前150317和150318组成的e金融分级基金应该还是空仓的状态，净值就会维持在1元的水平。而你刚刚告诉我你快哭了，是你想抛掉有色B却抛不出去的恐慌使你束手无策。其实市场在恐慌的环境下，大家的心态都是一样的，怕自己的股票价格下跌，都在慌张地抛售股票。但是我跟你说过分级的涨跌最根本的动力来自它的母基金资产的增减。”

“记得了，那个券商B。”

“对的，我刚跟你说的e金融目前还没有建仓，所以净值是1元。

而e金融A上市后跌停是合理的，但是e金融B上市跌停就不合理了。这不合理的原由就来自大家的恐慌抛售，所以这个时候恐慌就蕴藏了机会。此时的e金融A和e金融B的价格都在0.9元附近，明白这其中机会的人，就会将A、B合并，也就是通过合并A、B的形式来获得母基金，而在价格上，相当于在股票市场上按9折的价格买到了母基金，而等你做赎回的时候是按照1元做赎回，所以这个价差就是教你做的套利。”

“就是说我在股票市场按9折买，然后按100%原价卖出？”

“对，就是这个意思。”

“明白了，还有这么好的事儿，这就拿余钱操作。”

“明天咱们做赎回，实践的过程你要慢慢地积累和体会。”

“姐姐，原来A、B还能联手盈利，真是不可思议，A、B真是太有爱的组合了！”

小白现在还在继续学习分级基金，分级是个专业的投资工具，需要学习不同品种在不同投资环境下的投资方法。

市场天天都在变化，创新天天都会有，学习投资的道路没有所谓的成功，只有不断地成长和经历，才会让自己在变化莫测的市场中如鱼得水，做到顺势自由。