第4章 前瞻未来的风向(2)
1997年，当很多人提出国有企业要走出困境，就要在资本市场寻找出路时，丁教授在给时任副总理的朱镕基的《有关国企改革与证券市场发展》的报告中却提出，不能用股民的钱冲销企业和银行长期积累的呆账坏账，这种认识是十分错误和危险的，这个方案的实施将严重影响股票市场的健康发展；
1997年春，当台湾的加权股指跌破4000点时，他趁机入市，并于当年秋天，当股指上升到8000点以上，亚洲金融风暴来临之前，在向世人发出警示的同时，他全部撤出；
1999年3月他曾向朱镕基总理建议成立国务院金融风险监控小组，并指出，在金融业越来越发达、风险越来越大的今天，一个国家没有金融安全，就不会有经济安全；没有经济安全，就不会有国家的安全；
1999年年末至2000年年初，正当网络经济风靡全球，蜂拥而上时，他逆势通过央视、报纸、国际互联网大会等预言它们将要崩盘。他指出“绝大多数网络公司将倒闭，纳斯达克股市将暴跌”，果然没过多久，预言如期应验。为此，凤凰卫视邀他在《世纪大讲堂》作“网络经济如何演绎”的报告；央视《对话》邀他与Yahoo创始人兼CEO杨致远对话，与新浪网创始人王志东等对话。2000年9月，网络泡沫破灭了，网络公司纷纷倒闭，互联网的发展坠入了低谷，全球都在质疑网络的前景，然而在凤凰卫视《世纪大讲堂》上，丁教授指出，“网络将会像自来水一样逐渐渗透到每个办公室、每个家庭，然而电子商务在中国的普及至少需要一两代人的努力”。
2001年9·11事件前的若干年里，他曾多次告诫他认识的美国朋友，纽约的世贸中心是极端分子袭击/报复/羞辱美国的首选和最佳目标。然而让他吃惊和不能接受的是美国政府和军方竟没有意识到这点。
还有更多的警示和预测汇集在他撰写的《挑战未来——国际金融专家预言中国经济》一书里。
20多年以来，丁教授始终自愿坚守承诺：对所传授的所有知识及每一个观点和判断的客观性、前瞻性、准确性和正确性负一辈子责任。
该文作于2008年10月，2008年12月3日发表在《搜狐财经》，作者王庆丰，责任编辑魏喆。
第二节美国赤字加剧的中国问题
核心提示：
2005年中美贸易失衡加剧的同时，美国的财政赤字也不断刷新历史纪录。笔者多次指出，作为世界经济的火车头，美国的巨额赤字不但为美国未来的经济发展和目前的金融市场蒙上了一层阴影，也使作为美国第一大贸易顺差国和第二大国债持有国的中国面临左右为难的境地。解决美国赤字问题迫在眉睫，而且事关全世界，美国这棵金融大树一旦倒塌，一定会殃及全世界，中国的对外出口、外汇储备乃至整体经济，都将受到严重冲击。如果政府当时采取相应措施，现在的一切就不会发生。当然中国也就不会陷入进退两难的境地。
根据美国总审计长戴维·沃尔克披露，目前每个美国人的平均负债为14.5万美元，折合每个全职工作者平均负债为35万美元。
这些负债只是把美国的财政赤字和贸易赤字平摊在每个人或每个全职工作者身上，并不包括信用卡、房贷等个人负债。这些负债每天都在上升。美国人平均每挣100美元，能剩下的还不到1美元。
从2000年的2360亿美元政府财政盈余变为去年的4120亿美元的政府赤字，美国白宫于6月25日宣布，2005年美国政府的财政赤字将达到4270亿美元，这意味着美国政府的财政赤字将连续4年持续上升，并将再次创下美国政府财政赤字的最高纪录。近年来，美国政府只能靠借债度日，日本是购买美国债券最多的国家，中国购买的美国债券也越来越多。
而作为一个国家，美国每天花在进口的服装、汽车等物品上的钱，要比除美国外的整个世界每天从美国进口的物品多19亿美元。今年美国的贸易赤字将达到6800亿美元。根据美方统计，与中国的贸易逆差为1620亿美元，中国是美国最大的贸易逆差国；其次是日本，为750亿美元。
美国总体经济生态环境的根本变化及金融资产的属性，是导致美国从2000年2360亿美元的财政盈余变成了去年4120亿美元政府赤字的根本原因。纳斯达克股指从2000年的5000多点跌至2002年末的1000多点，标志着美国整体金融资产价值的大幅缩水。“9·11”、美国出兵及持续占领伊拉克等事件导致美国财政生态环境不断恶化，近期飓风带来的损失，对美国的财政赤字无疑是雪上加霜。
根据金融树生态体系，美国这棵金融树树干的两侧严重失衡，如果不是树根牢固及树干的良好弹性和灵活性，树干早已死亡。这种严重失衡的状况若长期得不到修正，生态环境一旦发生重大恶化，尤其是突发性根本变化，整棵树将有可能倒毙。作为全球经济的火车头、全球最大经济载体和金融体系，美国这棵大树一旦倒了，一定会殃及全世界。尽管美国这棵大树倒塌的可能性很小，但并不是完全没有可能——象征美国商业帝国的世贸大厦之所以倒塌，就是因为事发之前几乎没人能想到它会毁于几个亡命之徒之手。即使这棵大树不会轰然而倒，它也会面临逐渐枯竭、萎缩的可能。因此，解决美国赤字问题迫在眉睫，而且事关全世界。从一定意义上看，美国的赤字，尤其是贸易不平衡，也是世界的赤字和世界的贸易不平衡。
看起来，美国的财政赤字主要由美国政府和美国人自己解决。解决的方法无非是改变和改善美国财政的生态环境和机制，当然运气也是必不可少的，假如美国企业再催生出一场新的技术革命，美国的财政状况也许就会大为改观。
但贸易顺差和逆差是双边贸易不平衡的结果，因此美国的贸易赤字单靠美国是很难解决的。中国作为目前美国最大的贸易逆差国，自然就成为美国的主攻对象，美国要求中国提高人民币汇率以降低美国的贸易赤字是意料之中的事。20世纪70～80年代，日本和中国台湾也曾经是美国最大的贸易赤字制造者，美国主要是通过日元和台币的大幅升值来消减它的巨额贸易赤字。日元从当初的1美元等于360日元到80年代后期的1美元等于100多日元，台币兑美元的固定汇率从1960年的40︰1一直维持到1973年2月美国宣布美元贬值20%为止，之后台币也持续攀升。
按照上述方法解决中美贸易不平衡非常简单，但却行不通。首先，作为发展中的经济大国，贸易出口对中国的经济增长功不可没，并将继续在未来的经济增长和国民生产总值中扮演重要角色，因此，中国绝不希望人民币汇率短期大幅升值，这将给中国的经济尤其是出口经济带来沉重打击；其次，尽管从理论上和技术上美国可以通过美元贬值变相提升人民币兑美元汇率，但在贸易、金融全球化的今天，几乎所有国家的货币都是以美元为兑换基准的，其中一些国家和地区（包括中国的香港）的货币是与美元挂钩的，即联席汇率，美元汇率的任何微小变化都将影响全球汇率变化，那将是一件不堪设想的事。
显而易见，中美双方在如何解决贸易不平衡的问题上，需要表现出更多的智慧、创造性、灵活性和相互理解。汇率是关键，但完全依赖汇率解决上述问题是不可能和不现实的。
事实上，在贸易和金融全球化、一体化的今天，中美、中日、美日等许多国家的经济关系已经变成你中有我、我中有你，是树根与树干、树干与树冠的相互依存关系。
出口贸易在中国的国民生产总值中占有很大的比重，对中国的经济发展至关重要，中国的外汇储备从改革开放初期的捉襟见肘到目前的世界前列，这一切都证明中国不但需要而且离不开像美国这样巨大的出口市场。同日本一样，中国需要给在美国及其他市场赚取的大量贸易美元寻找一个安全、可靠的出路（投资渠道），否则，这笔数额庞大且不断增加的贸易顺差将会损失时间价值并面临其他风险。几乎与此同时，美国的财政支出远远超出收入，因此，需要从国际上借钱，否则，政府就无法运转。这样一来，日本、中国等国用大量的贸易美元购买美国的国债，其结果不但为大量的资金找到了安全可靠的出路和回报，同时也支持了美国的财政。
美国财政赤字不仅是美国人自己的事情，它关系到全球的经济发展和金融稳定。目前，中国和日本分别是美国第一和第二大的贸易顺差国，又同时是美国第二和第一大的国债持有国。（笔者注：现在中国已经是美国第一大的国债持有国）。无法得知中日是否会继续购买美国国债，一旦外来的现金流中断，美国国债发不出去，或外国抛售美国债券，美国政府乃至经济就很难正常运转，就必然发生美元及美元资产的大幅贬值，美国人生活水平下降。此外，由于全球经济很大程度上是以美元为坐标的，因此，美国经济大衰退一定会导致全球经济的倒退和混乱，其中很可能包括人民币汇率大幅升值，因为人民币汇率大幅升值对减少美国与中国的贸易逆差有着立竿见影的效果。而人民币汇率大幅升值，将给中国的外贸出口乃至整个经济发展带来极大的牵制和打击。
不断膨胀的美国财政赤字，将不断削弱美国经济抵抗风险的能力，并将最终导致美元的兑换值急剧下降。然而，灾难并不是不可避免，但需要美国作出艰难而痛苦的抉择，因为它意味着美国生活方式的改变、美国人民生活水平和美元购买力的下降。而美元购买力和美国人民生活水平的下降，也意味着中国将很大程度上失去美国这个曾给中国带来大量贸易美元的市场。
中美两国遇到的这些问题都是史无前例的难题。为解决这些难题，中美政府不遗余力，近日，包括美联储主席、证券交易委员会主席、商品期货交易委员会主席等在内的庞大美国财经高官代表团在财长斯诺的带领下浩荡来京。
看似非常复杂的问题，换个角度看，又非常简单，上述所有问题的根源都出在“不平衡”上。美国的财政收支不平衡，美国的贸易收支不平衡，中国的贸易收支也不平衡。就像我们的地球是圆的，所以能转动，并有着全方位的平衡性，是因为地球上的所有事物也必须遵循地球的规律，在动态中不断寻求和保持新的平衡，否则灾难就有可能发生。
本文是作者在2005年9月11日在上海举行的“2005中国（上海）期货投资国际论坛”上的部分演讲，演讲题目为“金融树FinancialTree演绎人民币汇率走势及中美金融”。本文发表在2005年11月20日出版的《商务周刊》。
据2009年3月10日的《今日美国》（USA Today）报道，美国联储局主席伯南克在对外关系理事会（the Council on Foreign Relations）发表演讲时指出，全球金融危机是美国及其他发达国家未能关注全球贸易长期失衡及未能抑制投资所致。文中可见，笔者早在2005年就前瞻性地指出，美国的赤字，尤其是贸易不平衡，也是世界的赤字和世界的贸易不平衡，解决美国赤字问题迫在眉睫，而且事关全世界，否则灾难就有可能发生。美国这棵大树一旦倒了，一定会殃及全世界。美国经济大衰退一定会导致全球经济的倒退，并给中国的对外出口和外汇储备带来重创。
第三节金融无疆界风险无极限
——中国金融的未来之路
核心提示：
2006年国际金融市场风起云涌并已踏入一个根本性和全球性变革的时代。人们在充分享受现代金融带来的前所未有的便捷、舒适、高效的美妙生活的同时，千万不能忘记，繁荣背后，蕴藏着巨大危机，如果管理不当，现代金融就有可能变成洪水猛兽，以排山倒海之势将一个国家、一个地区乃至全球的经济彻底冲垮，而且是在瞬息之间。这就是金融的魅力、穿透力、杀伤力和速度。
金融社会
金，金子、金钱；融，融汇、融通。作为流动性最强的资产或其他资产价值的代表或中介，由于金融具有瞬间的流动性、极强的兑现性、无限衍生性、无限可分性及无限可塑性等许多其他资产不具备的特点，因此，尽管现代金融出现的时间很晚，但伴随着整体从业人员道德和专业水平的不断提高，通信技术的迅猛发展等因素，现代金融，无论从其内涵、外延、概念和形式上都取得了突飞猛进的发展。
现代金融学起源于20世纪50年代的美国，此时，很多的经济学家仍然认为金融市场是纯粹的“赌场”，而非真正的“市场”。20世纪60年代，一项关于股票的重大发现就是，股票价格的变化基本上是遵循“随机游走模式（random walk model）”，也就是说未来股票价格的变化是不可预测的。
然而，几十年后的今天，许多稚嫩的理论早已被瞬息变化、无处不及、蓬勃发展的全球金融网络所覆盖。当然，2006年乃至有史以来，最能代表资本市场乃至国际金融巨大变化的莫过于纽约股票交易所。
2006年3月8日，全球最大的股票交易所结束了其213年非盈利会员制的历史，踏上了以盈利为目的的征程，并取得了自身股票上市交易的开门红。