第1章 对冲基金综述

1.1 什么是对冲基金

一般的对冲基金是以私人合伙或者离岸有限责任公司组成的投资工具，所有参与对冲基金的人都是希望通过对冲基金获得绝对收益。这里的绝对收益是不与行业指数或其他产品进行对比的，最大的原则就是不亏钱。对冲基金聘请那些世界上最聪明的人，运用多种投资工具、技术和投资策略，通过复杂的过程，在或长或短的时间里获得阿尔法收益。

1949年世界上第一支对冲基金——琼斯基金（规模为10万美元）诞生。他利用借贷资本，增持其长仓和短仓投资额，琼斯的这种策略获得巨大的成功，1955年至1965年，他的基金增值670%。

作为新兴事物，起初对冲基金并没有引起人们的兴趣。直到20世纪90年代，对冲基金经理朱利安·罗伯逊、迈克尔·斯坦哈特、乔治·索罗斯因为各自惊人的业绩被曝光，这些基金经理一夜之间成为闪耀的明星。人们关注对冲基金时，对冲基金和对冲基金型基金已经发展到惊人的规模。HFRI报告表明，2011年整个对冲基金市场规模已经突破2万亿，并于年中达到2.04万亿的历史最高水平。这是被投资者对稳定、下行控制和对主流资产类别的非相关性的需要驱动的，而这些也是机构和个人投资者乐于见到的表现，这些特征都表明投资者的选择是明智的。今天，对冲基金已经形成了一个确定的投资门类，目前对冲基金市场已经形成的成熟的策略主要有：相对价值、事件驱动、宏观、股票多空仓、商品交易顾问、基金的基金、新兴市场、行业等。

许多对冲基金的一个显著特点就是它们故意去制度化。它们常常由一些小专业团队运作，既可能出自大机构，也有可能出自小团队。即使最大的对冲基金也避免来自投资方的过多的外围支持；资金就好像在一个黑匣子里运作，他们在干什么，外界很难知道，最重要的是，他们能为投资者赚钱。

一般而言，对冲基金经理在传统投资管理或交易领域均达到了他们的专业巅峰，也正是这些基金经理的专业能力吸引了他们来到对冲基金领域，并且使得投资者找到他们。对冲基金经理的背景非常丰富，其中有数学家、金融学博士、物理学家、化学家等，他们运用专业能力进行不同侧重的分析与投资，在对冲基金行业获得自己的一片天地。这里典型的代表就是西蒙斯，这个数学家在对冲基金界获得了属于他的成功。许多来自仅允许做多（long-only）投资市场的对冲基金经理声称，他们的技能被传统基金中的较紧授权给抑制了，譬如，仅能做多的话，必须满仓投资和遵循一个标尺。这些来自做多领域的人通常表示，因为无法将他们的能力发挥到极致，而将专业技能浪费在了传统投资领域——有些人说，这就像一只手被绑在背后，而用另一只手单独工作。如果能够既做多也做空的话，就能让他们发挥出全部能力。自然地，他们认为如果通过减少限制能给他们的技能增加价值，他们也就能从中赚取更多的利润。

对冲基金常常收取每年介于1%至2%的固定比例管理费，20%的绩效费。这些提成会使得对冲基金常常包含很大一部分基金经理的个人资产来促使对冲基金经理取得良好的正收益。因此，对冲基金经理强迫规模限制来避免因管理过多而导致的收益稀释，经理人不允许新增份额从而保证现有投资者的利益最大化，因为这同时也能最大化他的资产收益和提成。这样就导致了一些最好的基金对新投资者关上大门。所以有人说对冲基金是富人的游戏，或许以前是，现在还是，但是现在不少中等家庭也可以通过一些机构享受对冲基金的利益了。

对冲基金和共同基金的区别主要有以下几点：

● 共同基金有衡量基准，是一个相对表现情况。共同基金经理会抓住任何跟踪误差，即与基准的偏差。因此，风险并非以绝对值的形式体现，而是由与基准的相关性来衡量。与此相反，对冲基金寻求任何情况下的绝对收益，即使市场狂跌。也就是说，对冲基金没有基准，只有不同的投资策略。

● 市场下跌时，除了出售或保持流动性，共同基金无法保护资产。而对冲基金却可以实施策略产生正向收益。卖空为对冲基金提供了新的投资机会，最终起决定作用的不是市场表现，而是股票的相对变化。

● 共同基金的未来收益取决于他们所投资的市场方向，而对冲基金与市场方向的关联性很小。

●对冲基金和共同基金的另一主要区别在于，后者在投资组合配置和许可证书等方面受监管部门的管制和监督，投资者可受到公司资本流动性、有效组织和业务流程方面的进一步保护。与此相反，对冲基金由于缺乏严格的管理框架，经理有更大的动力去建立运用独特金融工具、管理形式、组织形式和法律形式的对冲基金。