第11章 金融海啸席卷全球(10)

现代证券分析方法起源于格雷厄姆。在他之前，投资者对证券的内在价值没有科学的分析方法，股票价格往往和企业的实际价值没有任何的关系，股市完全是一个投机者坐庄和投机的场所，股票完全是投机家投机的工具。他创立了一整套完整的分析方法和投资手段，例如强调无形资产和核心技术对公司的重要意义，发明现金流量折现法的公司估值方法，这些方法成为全世界所有的基金经理必须掌握的基本方法。

世界经历了一战的灾难，又迎来了二战的硝烟，二战是人类历史上一次最为严重的浩劫，但却使美国的经济更快发展了，并结束了“大萧条”。从资本市场的角度看，整个二战期间美国股市一直在上涨，道·琼斯指数从130点增长到210点。

到20世纪60年代，美国股市的规模越来越庞大，因为坐庄成本太高，任何一个人或是机构都无法再坐庄，庄股逐渐从美国股市消失了。这一时期，美国共同基金（机构投资者）开始发展。美国早期的基金都是封闭式基金，最早的开放式基金是美国波士顿的马萨诸塞金投资信托基金（该基金成立时只有5万美元的资产，在第一年结束时资产膨胀至39.4万美元，目前其资产已经超过10亿美元）。70年代以前基金发展的很平淡，70年代之后基金业才开始起飞。进入90年代共同基金每年增长25%。

美国共同基金的兴起主要有两方面原因：一是美国在1930年通过了一系列的证券业法律奠定了比较严格的基金监管的法律框架；二是二战后经济平稳高速发展，居民的财富积累到了一定程度，带来了巨大的投资理财需求。

机构投资者的兴起对资本市场的发展有很大的促进作用。机构投资者的投资行为较散户更加专业，使市场渐趋理性，并对上市公司形成一种强有力的监督。机构投资者的出现使得投资成为一种产业，实现了规模效应，相对于中小投资者来说，机构投资者更有能力对上市公司进行实地考察，这大大地提高了信息的透明度和市场的有效性。